事件：美国2026年二季度实际GDP环比折年率初值为1.5%，（预期2.0%、前值2.1%）；PDFP（预私人部门最终需求）环比折年率为3.9%（预前值1.7%），创下23Q1以来新高；同时公布的6月PCE同比为3.7%预期3.7%、前值4.1%）；核心PCE同比为3.3%预期3.3%、前值3.4%）。
　　核心结论：整体看，美国二季度GDP环比折年率虽低于期，但更能反映经济内生动能的PDFP预私人部门最终需求）环比折年率由1.7%大升至3.9%，创下23Q1以来新高。结构看，消费和投资是主支撑，其中个人消费对GDP的拉动明显回升，剔除库存变化后的私人固定投资也保持较强拉动，AI资本开支仍是投资的重要驱动力，AI相关投资拉动二季度GDP0.7个百分点、AI投资&AI净进口合计拉动1.2个百分点；净出口、库存变化和政府支出是主拖累，出口增速回落、进口增速保持高位，一季度政府关门结束所带来的技术性脉冲也消退。综合看，尽管美国26Q2 GDP增速表面放缓，但国内私人部门需求仍然强劲，尤其是个人消费回暖、AI投资仍然强劲。展望下半年，考虑到当前美国经济意外指数仍处正值区间、高频数据显示近美国经济活动和零售销售仍较活跃、7月制造业PMI保持高位&服务业PMI延续回升、消费者信心和期也出现底部回升迹象，下半年美国经济有望保持韧性，实际GDP增速中枢或在2%附近。对于利率，倾向于维持此前判断：美国年内大概率不加息也不降息。主要风险点在于近美伊局势反复，紧盯油价中枢。此外，9月议息会议前美联储还将看到两份非农和两份CPI数据，关注就业与通胀的潜在趋势。继续提示：短看，鉴于主要发达国家加息、市场情绪扰动等（强约束”，期示科技股等成长类资产可能（真调整”；中看，本轮科技行情具备较强的产业趋势和业绩支撑，叠加美联储加息事实上阻碍不少，科技股调整过后、应是再次布局的机会。短重点关注：1）美伊局势最新进展；2）美国基本面数据，近有7月非农预8.7）、7月CPI预8.12）、Q2 GDP修正值预8.26）；3）8月杰克逊霍尔全球央行年会预8.27-8.29），沃什可能对货币政策框架及五大工作组进展有新阐述。
　　1、美国经济内生动能仍强，消费、投资支撑，净出口、库存、政府拖累。
　　>整体表现：整体看，美国26Q2实际GDP环比折年率初值为1.5%，低于期值2.0%和前值2.1%；实际GDP季调同比为2.1%，低于前值2.7%；更能反映经济内生动能的PDFP（预私人部门最终需求）环比折年率为3.9%，高于前值1.7%，创下23Q1以来新高；FSDP（预私人+政府部门最终需求）环比折年率为3.1%，创下24Q3以来新高；核心PCE价格指数季环比折年率为3.4%，低于期值3.5%和前值4.4%。此外，同时公布的6月PCE同比为3.7%，持平期、低于前值4.1%；核心PCE同比为3.3%，持平期、低于前值3.4%。
　　>分项表现：结构看，1）个人消费对26Q2实际GDP的环比折年拉动点由0.4%大升至2.1%，其中耐用品、非耐用品、服务消费均出现明显改善；2）私人投资环比折年拉动点由1.4%降至0.5%，主因库存减少拖累，剔除库存变化后的私人固定投资环比拉动点由1.1%升至1.2%，非住宅投资保持强劲、住宅投资小幅回暖；3）AI资本开支仍是投资的重要驱动力,AI相关固定投资（预信息处设备备、件件、研发、力力与通信）拉动二季度GDP 0.7个百分点，虽然相比一季度的1.5个点有所回落，但由于二季度AI相关资本品的进口有所减少，导致AI投资&AI净进口对GDP的合计拉动点由0.5升至1.2个百分点；4）净出口环比折年拉动点由-0.4%降至1.0%，其中出口增速回落、进口增速保持高位；5）政府支出也小幅拖累GDP，一季度政府关门结束所带来的技术性脉冲消退，Q2环比折年拉动点由0.7%大降至-0.1%。综合来看，尽管美国26Q2 GDP增速表面放缓，但国内私人部门需求仍然强劲，尤其是个人消费回暖、AI投资仍强。
　　2、GDP公布后，美股、黄金、美债走强，美元走弱，加息期变化不大。
　　>资产价格表现：会议过后，美股、黄金、美债走强，美元走弱。截至7.30收盘，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别涨1.66%、2.78%、1.19%，微件财报超期、AI资本开支过度担忧有所缓解；10Y美债收益率下行0.4bp至4.67%；日元急涨疑似干期、纽约联储也启动（汇率检查”，美元指数跌0.83%至99.98；现货黄金涨0.86%至4102.72美元/盎司。
　　>加息期变化：会议过后，市场对美联储加息的期变化不大，近端略升温、远端略降温。截至7.30收盘，利率货隐含的9月加息概率从64.9%小升至65.9%，全年加息次数由1.32次小升至1.33次，依旧定价年内100%将加息，但市场对2027年后的加息期整体略有降温。
　　3、下半年美国经济有望保持韧性，美联储年内大概率不加息也不降息。
　　>下半年美国经济展望：多方期测显示，下半年美国实际GDP增速中枢有望保持较高水平：彭博分析师期测显示26Q3-Q4美国实际GDP环比折年率将维持2%，对于Q3 GDP环比折年率，亚特兰大联储GDPNow 7.30期测为4.95%、彭博BENowcast7.30期测为3.29%、纽约联储Nowcast7.24期测为2.6%。同时，美国经济意外指数仍处在正