SK海力士（000660.KS）于7月29日发布26Q2财报，26Q2收入79.32万亿韩元，同比+257%/环比+51%；毛利率83%，同比+29pcts/环比+4pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、Q2营收与利润同环比均高增，价格持续上涨营业利润率高达76%。
　　26Q2收入79.32万亿韩元，同比+257%/环比+51%；毛利率为83%，同比+29pcts/环比+4pcts；营业利润60.54万亿韩元，同比+557%/环比+61%，营业利润率高达76%。公司业绩再创新高，主要系AI基础设施投资扩张带来旺盛需求，叠加供给环境偏紧，DRAM、NAND价格在上一季度基础上再度实现上涨，Server DRAM、Enterprise SSDs等AI相关产品成为增长主要驱动力。
　　2、受产品组合影响DRAMASP环比涨幅缩小，NANDASP环比仍高增。
　　1）DRAM：26Q2公司在供应受限下重点扩大HBM3E与AI server DRAM产品销售，bid出货量环比+high-single%。其中，面向服务器的产品（包含SOCAMM2）销售大幅增长。ASP方面，ASP环比约+30%，传统DRAM与HBM产品组合变化也对综合ASP产生了影响；2）NAND：26Q2出货量环比+mid-teens%，主要依托一季度出货量回落形成的较低基数，叠加enterpriseSSD销售扩张。ASP方面，Enterprise SSD营收环比翻倍，Solidigm容量30TB及以上大容量enterprise SSD营收环比增幅超三倍。受益于全线产品报价坚挺，ASP环比+mid-50%。
　　3、26年capex预计high-40万亿韩元，公司正计划额外股东回报措施。
　　1）Q3出货量指引：随着HBM4出货全面爬坡以及1c纳米常规DRAM出货增加，公司预计下半年bit增速将高于上半年。预计DRAM位元出货量环比约+10%，NAND预计位元出货量环比+low-single%。2）产品路线：①DRAM：基于1C纳米工艺的SOCAMM2产品已于第二季度全面启动供货。公司将配合客户开发进度优化产品组合，并筹备样品出货，拓展客户群体。同时加速切换至先进制程，聚焦大容量、高性能产品完善产品矩阵，匹配市场需求。②NAND：上季度321层产品占位元出货量比重最高，公司计划2026年年底前将该产品在本土产能中的占比提升至50%。3）资本开支：2026年资本支出预计处于high-40万亿韩元区间，公司提前M15X量产时间表，龙仁Fab1洁净室将于2027年初启用，布局PMD7以强化先进封装能力，新建NAND生产基地M17。4）股东回报：公司表示正研究额外股东回报措施。
　　4、已与10客户签订多年期LTA，当前DRAM价格或影响27年HBM价格。
　　1）LTA进展：公司已与约10家客户完成LTA谈判，合同期限通常约为五年，不同客户、不同产品对应的定价机制不同，除长期采购量承诺外，协议还纳入保证金等机制，以强化合同履行和需求可见性。2）HBM业务：①HBM4：已于二季度启动量产出货，目前良率和品质已接近处于成熟阶段的HBM3E水平，现阶段重点是稳步提升产能，计划下半年全面ramp up生产。②HBM4E：公司上半年已向头部客户送样，目标于2027年开始量产。下一代技术：公司开发用于HBM5等未来产品的IHBM散热技术，IHBM将冷却组件集成于封装内部，预计可将热阻降低30%以上，从而提升高性能、高密度AI环境下的系统稳定性和运行效率。④价格方面：因常规DRAM价格大幅上涨，或对2027年HBM价格谈判有所影响，目前整体进展顺利。
　　风险提示：宏观经济下滑，需求复苏不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险，贸易摩擦风险。