核心观点
　　海外科技板块呈现结构性分化：AI硬件景气确定性较高，互联网与游戏延续韧性，软件及汽车仍处需求与投入调整期。
　　互联网与软件应用方面，我们预计26Q2海外广告需求保持韧性，Meta、AppLovin广告收入仍有望较快增长；汇量科技收入预计稳健，但AIInfra投入及买量成本抬升或削弱利润杠杆。国内1-5月社会消费品零售总额同比增长1.4%，电商在消费需求偏弱及国补高基数下承压；外卖和即时零售订单仍具韧性，补贴监管趋严有利于平台将竞争重点转向补贴效率和单位经济。软件板块受“AI替代软件”叙事及企业开支偏弱影响，但具备私域数据、合规门槛和行业知识壁垒的公司，仍有望受益于AI带来的能力边界和TAM扩张。
　　AI硬件与智能驾驶方面，台积电26Q2业绩进一步验证AI需求强劲，国产算力、晶圆代工、先进封装、光学及高速连接仍是景气度较高的方向，但相关公司业绩兑现取决于产能释放、客户认证和订单交付。2026年上半年新能源乘用车零售470.4万辆、同比下降14.0%，行业需求承压；小鹏Q2交付较Q1明显改善，特斯拉则有望受益于产能利用率恢复及储能业务增长。游戏及服务器板块预计相对稳健，重点关注暑期新品流水、腾讯WorkBuddy进展及联想服务器需求。
　　投资建议：展望后续，建议围绕高景气延续、经营效率改善、估值与基本面修复方面进行配置。第一，优先关注业绩确定性相对较高的AI硬件产业链，国产算力、晶圆代工、先进封装、光学及高速连接需求有望持续释放，建议关注中芯国际、华虹半导体、ASMPT、舜宇光学科技、鸿腾精密和优必选，并跟踪国产GPU公司的客户拓展、产能释放及订单交付。第二，关注互联网平台经营改善机会：海外广告需求仍具韧性，重点跟踪汇量科技收入增长与成本投入的匹配情况；国内平台中，关注阿里巴巴核心电商增速及AI云业务进展，以及美团补贴效率、单均亏损和营销投入的边际变化。第三，择机布局软件、游戏及智能驾驶板块，关注具备私域数据、合规和行业壁垒的软件公司，跟踪重点游戏流水、腾讯WorkBuddy和联想服务器业务，以及理想汽车产品换代和小鹏汽车交付修复。整体建议优先选择业绩兑现路径清晰、费用投入可控且竞争壁垒稳固的公司。
　　风险提示：宏观经济波动风险；政策不确定性；平台监管及行业竞争；AI技术迭代及商业化不及预期。