主要观点
　　市场异动
　　7月28日市场大跌，其中上证指数下跌1.16%，创业板指下跌7.35%。全A成交2.09万亿，较上一交易日减少2%。食品饮料（+2.14%）、商贸零售（+1.53%）、银行（+1.51%）领涨，通信（-10.88%）、电子（-7.02%）、机械设备（-3.62%）领跌。风格方面，微盘风格如万得微盘指数（+0.89%）领涨，成长风格如创成长（-10.18%）领跌。
　　供给扩张、算力企业债务风险上升引致市场担忧，海外大跌压制风险偏好
　　中国光刻机交付引致扩供给端扩产担忧。7月27日，据《The Information》报道，一家位于上海、具有国资背景的企业已经开始制造国产浸没式DUV光刻机，计划今年生产约5台，2027年将增加到20台。首批设备预计年内交付中芯国际、华虹半导体和长鑫科技，接受测试并尝试导入生产线。受半导体设备供给增加、产能提升等事件催化影响，下游供给紧张出现缓解预期，美股中多数算力上游，如芯片、存储等相关个股大跌。
　　英伟达“融资循环”引致市场算力链融资风险传导担忧。7月27日日，英伟达宣布正在磋商为OpenAI提供2500亿美元的财务担保，同时可能再拿出3500亿美元专门供OpenAI采购英伟达芯片。为下游需求方提供担保资金购买自身产品导致英伟达债务风险进一步提升，市场对于算力相关企业的金融风险提高进行风险计价，算力方向的风险偏好下降。
　　海外大跌显著压制风偏。今日韩国综合指数、日经225分别大跌11%、4%，算力代表性标的如SK海力士、AMD、英伟达、闪迪分别大跌15%、5%、5%、11%，海外算力再度大跌对科技板块风险形成严重抑制。
　　市场信心低迷，成长科技方向已经明显超调
　　一是估值上，在成长第二阶段行情中，经历期初热情绪拔高估值的过程结束后，成长科技板块的估值将出现“修正性”定价的过程，在相应的盈利增速水平下，成长风格估值水平将修正、回调至上涨期初的水平，近期观察成长风格估值已低于4月初启动时的水平。二是调整幅度上，成长风格、创业板指已远超历史上相似情形下的调整。同时近期市场成交量已萎缩至2万亿左右，明显低于二季度水平，经历7月大跌后市场信心已经处于较为低迷的水平。后续需要持续观察即将召开的美联储FOMC会议、政治局会议以及陆续公布的算力代表企业财报能否出现积极催化从而提振市场信心。
　　成长科技方向调整较深超跌，具备反弹机会的良好性价比
　　展望后市，情绪过度宣泄、已然超跌，长鑫上市落地、美伊暂停军事行动、FOMC会议和国内政治局会议即将召开，超跌+催化剂组合下，市场存在客观反弹诉求。方向上，产业主线超跌无关基本面而主要在于情绪和资金交易性因素，科技公司中报预告显示景气依旧高增亮眼，参考历史演绎节奏规律本轮产业周期亦未结束，因此聚焦AI产业上中游环节仍是核心方向，尤其在近日超跌后已具备优异入局价值。产业周期业绩仍然强劲、经济周期偏弱，成长产业景气机会依然占优。本轮产业景气周期仍在第二阶段期间，处于期中宽幅震荡过程且处于超跌状态，紧密围绕AI产业趋势加大仓位，尤其上中游环节算力中心及配套硬件仍有景气支撑，近日已明显降温和超调。可着重关注以下两条投资线索：
　　第一条核心主线是AI产业链尤其需聚焦上中游等算力硬件环节，近日显著调整后提供入局良机。AI产业周期第二阶段正在验证且还将持续。根据第二阶段时间、空间、结构规律看，AI产业链上中游环节具备显著涨幅优势且时间、空间非常可观。在此过程中还可通过换手率进一步精准把握节奏，近期大幅回调后，主线行业换手率已明显消化。建议继续重视算力中心环节及配套方向：光模块、光纤、液冷、数据中心、AIDC、存储链条等。
　　第二条主线是有望受AI链扩散以及催化的领域，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。该链条也多是本轮AI产业链的上中游延伸环节，如机械设备同时受益工程机械景气上行周期和多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等辐射。机器人、游戏和软件是最有望承接AI算力主题扩散的下游方向。
　　风险提示
　　海外芯片大涨带来估值消化担忧的风险传导；美伊形势再现反复扰动；国内经济出现过去几年日历效应的快速下滑；美联储货币政策紧缩预期持续扰动美股；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。