核心观点
　　800VDC强趋势已成为各AI芯片、电源企业共识，为供电架构演进的关键催化。主要变化在于：（1）柜外从交流输出转向直流输出，功率密度不断提升，UPS向HVDC power rack （sidecar）、巴拿马电源、SST等方向迭代；（2）柜内PSU功率密度提升，随后因800VDC入柜还需增设800V-50V等DCDC环节；（3）板级50V-12V、12V-1VDCDC降压环节设备用量大，价值量提升明显。建议关注各层级价值量集中环节：麦格米特、欧陆通、阳光电源、四方股份、金盘科技、横店东磁、芯朋微等。
　　摘要
　　800VDC是供电架构升级迭代的重要催化
　　800VDC通过提高母线电压、降低传输电流、缩短供电路径，推动AIDC供电由交流入柜向直流入柜演进；根据NVIDIA、Google及主流电力设备厂商的产业链进度，27-28年是800VDC验证到渗透的关键窗口。
　　柜外：交流输出走向直流输出，价值量提升主要在电源主机
　　柜外电源由交流输出向直流输出迭代，既带来电源形态的改变，也伴随着价值量提升。（1）传统交流供电方案，计入UPS及备电后价值量约1.5元/W；（2）800V直流供电时代，分布式Power Rack方案HVDC价值量约3-5元/W（含内部CBU、BBU等），过渡至集中式HVDC（巴拿马电源等方案）约2-4元/W，最终方案SST产业化初期约3-5元/W。
　　柜内：PSU功率密度提升，直流入柜后增设800VDC/DC环节
　　从Blackwell一代GPU迭代至Rubin一代，NVL72标准机柜中的PowerShelf从33kW提升至110kW，促使单W价值量提升。采用800V直流入柜后，柜内还将增设800VDC/DCShelf。PSU（Power Shelf）与800VDCDCShelf占VRNVL72以及后续800V入柜后价值量最大成分，达到8万美元/柜、5-6万美元/柜，折合单W约1.2元/W、0.6-0.8元/W。
　　板级：价值量集中在50V-12V、12V-1V两级降压环节
　　目前主流板级电源方案为50V→12V（IBC），12V→1V（VRM）两级降压。经测算，VRNVL72中板级电源占柜内电源价值量约40%，其中12V1V环节（VRM）价值量最高，由DrMOS（80%）、功率电感及多相控制器构成，占柜内电源价值量26.5%左右；其次为50V-12V环节（IBC）和其他被动元器件等，分别占7%左右。
　　投资建议：把握800V趋势下电源价值量集中环节
　　建议关注，1）柜外：UPS（科士达、科华数据、盛弘股份等）、800VHVDCPower Rack（麦格米特）、巴拿马电源（中恒电气、科士达、科华数据等）、SST整机（阳光电源、四方股份、金盘科技等）；2）柜内：PSU（麦格米特、欧陆通等）；3）板级：VRM、IBC、电容电感等被动元器件（横店东磁、铂科新材等）。
　　风险分析
　　1）需求方面：算力建设需求不及预期，国内外云厂商资本开支不及预期，AI终端需求不及预期等。
　　2）供给方面：电力、功率半导体、有色金属资源、存储、电子元器件等上游原材料供给紧张。
　　3）政策方面：国内外政策支持力度不及预期，加息导致融资困难，能耗审批趋严，新建数据中心遭到地方政策反对等。
　　4）国际形势方面：海外制裁加深，关税、进口禁令等。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致份额、价格、盈利能力低于预期；运输等费用上涨；汇兑损失等。
　　6）技术方面：技术迭代进度不及预期；技术路线切换风险等。