整体观点：
　　1、锂电及储能：27年需求有望持续增长，增速或放缓。
　　市场近期较为关注27年锂电需求增速，核心分歧依然在于国内储能，目前已形成强现实、弱预期的状态。我们始终认为：在碳达峰框架下，国内储能装机存在天花板，当前招标量已处于相对高点，装机量或在27年达到高点；在碳中和框架下，若电价超预期上行或火电退出，储能有望形成下一轮上行周期。需持续关注两个指标：1）现货月均峰谷差；2）火电利用小时数：若持续向下突破则意味着火电逐步退出。
　　投资方面：龙头盈利较为稳健，建议关注宁德时代、科达利；亦可关注能证明自身盈利能力稳定或份额稳定的二线厂商；涨价逻辑或弱化，仅存在一定博弈性机会；户储及工商储方面，建议关注业绩兑现能力较强的德业股份。
　　2、电力设备：当前处于估值重新平衡阶段，科技及出口链仍是后续重点。
　　（1）AIDC电源：板块持续调整，SST、SSCB等环节相关公司当前估值依然隐含部分科技属性预期，股价筑底或仍需一定时间。建议关注：阳光电源、良信股份、特锐德、金盘科技、中恒电气。
　　（2）传统电力设备：以防御及内需逻辑为主的部分标的，当前估值已修复较多，若后续市场整体表现依然较弱，防御趋势则尚未结束；国网2026H1固定资产投资3100亿元，同比+12.6%；建议关注平高电气。以外需逻辑为主的部分标的股价经过调整后，估值性价比正在逐步显现，2026H1我国中大型变压器（16kVA以上）出口金额同比+33%，高压开关出口金额同比+16.9%；建议关注华明装备、思源电气。
　　3、绿色燃料：进入可布局窗口期，关注碳价及后续政策。
　　根据全国碳排放权交易数据，7月23日碳收盘价为92.54元/吨，较1月均价73元/吨已有显著上涨。碳市场建设持续进行、碳价格发现与持续上涨有利于对冲新能源市场化电价下调（为保障项目可融资性新能源市场化电价或基本触底），且有利于绿色燃料包括氢氨醇、SAF后续政策逻辑的兑现（能源自主及产品降本）。当前，新能源运营商、氢氨醇、SAF相关标的调整已较为充分，PB/PE估值处于历史较低水平。建议关注石化机械、电投绿能、中国天楹、朗坤科技、嘉泽新能、龙源电力（H）。
　　风险提示：国内外新能源政策风险；需求不及预期风险；技术发展不及预期风险。
　　储能：
　　1、国内储能：后续需持续关注各地区的煤电容量电价定价、各地区的储能项目清单规模、现货市场的价差变化情况；此外，储能招中标数据、储能装机数据和储能电芯排产数据也需持续监测。
　　2、海外大储：美国缺电逻辑有望再度演绎。美国缺电大逻辑不变，基本面持续景气，后续可重点关注美国数据中心厂商和国内储能企业的实质接洽。
　　3、海外户储：在电新各细分领域中，我们预计户储是26Q2业绩表现最好的细分领域，其市场关注度较高；随着厄尔尼诺导致全球高温，行情有望持续演绎，后续需持续跟踪板块估值与油价预期。
　　锂电：
　　锂电消费税潜在规模数百亿元，节税动机或激励下游一体化电芯制造。据GGII，2025年中国锂电池出货量1875GWh，同比增长53%，按照出货量及全年平均价格估算，2025年中国锂电池营收规模接近1万亿元，若按4%消费税率估算当年消费税规模在400亿元左右。根据第一财经，财政部预计26年全年国内消费税收入为17010亿元，同比增长0.9%。车企等下游自造电池或可以规避或抵扣这部分税负，节税效应或激励车企自造电池。
　　税制变动或将推动锂电抢装，8月排产或短期冲高。此前便有关于电池消费税调整的传闻，政策落地属于靴子落地。2026年9月1日开征节点前，电芯厂可能出现集中出货和提前备库的"抢装"效应，8月排产数据或短期冲高。
　　挤压中小电池企业盈利，有利于产能升级、强者恒强。以当前主流磷酸铁锂电芯价格0.4元/Wh左右测算，2%消费税率使成本增加0.008元/Wh，4%税率使成本增加0.016元/Wh，对二三线电池厂商利润侵蚀较大。价格传导方面，头部企业有一定议价空间，但中小电芯厂传导税负的阻力较大，大部分成本需自行消化。产品结构上，低毛利产品排产优先级或被动下调，行业尾部产能出清有望加速，有利于产品结构升级与价格中枢抬升。长期看，油电同权趋势下税收差缩小，而钠电、固态电池等新技术仍受到税收优惠扶持。
　　消费税抬升电芯环节成本，但对动力、储能终端需求和经济性影响较小。对于一辆带电量为70kWh的纯电动车，2%/4%消费税率下将增加单车成本约560/1120元。根据我们在《把握IRR测算：储能项目投资的核心抓手——储能行业跟踪报告》中的模型测算，若以电芯成本占储能项目总成本的比例35%测算，假设消费税完全转嫁意味着电芯价格上涨4%，将导致项目EPC成本上升0.0056元/Wh，导致项目资本金IRR降低0.35个百分点，相当于碳酸锂价格涨幅不到1万元/吨，对于储能经济性影响较小。
　　风电：
　　新增装机量：根据国家能源局，2025年国内风电新增装机量为119.33GW，同比增长50.40%，其中陆风112.7GW，同比增长49%，海风6.6GW，同比增长63