核心观点
　　近期，国家能源局披露2026年6月份能源生产和用电量情况，用电量方面，6月份全社会用电量8981亿千瓦时，同比增长3.70%；发电量方面，6月份，规上工业发电量8276亿千瓦时，同比增长2.0%。其中火电、水电、风电和核电发电量分别为4979.5、1457.1、733和427.2亿千瓦时，同比变化+0.50%、+4.80%、-5.60%和+8.50%。整体来看，6月城乡居民用电量同比下降，叠加二三产业用电量增速放缓，用电量增速环比回落。上游生产情况方面，6月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%，主要系部分产区原煤产量下降的影响；原煤进口量达4278万吨，同比增长29.48%，主要为蒙古、澳大利亚及印度尼西亚进口煤同比增长。天然气方面，6月份，规上工业天然气产量214亿立方米，同比增长1.1%，维持稳健增长趋势。
　　行业动态信息
　　行情回顾：7月19日-7月24日电力板块（882528.WI）上涨5.83%，沪深300指数上涨4.39%,电力板块跑赢大盘1.44个百分点。2025年初至今电力板块上涨9.72个百分点，沪深300指数同期上涨2.12%。电力板块年初至今累计跑赢大盘7.6个百分点。分子板块来看，7月19日-7月24日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为10.85%、5.95%、1.26%。
　　动力煤现货价格环比增长0.61%，同比增长26.92%
　　7月26日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为825元/吨，环比增长0.61%，同比增长26.92%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤7月25日价格为904元/吨，环比下降1.60%，同比增长30.49%。
　　秦港煤炭库存环比下降5.15%，同比增长11.21%
　　煤炭库存方面，截至7月24日，秦港库存645万吨，环比减少35万吨，降幅5.15%，同比增加65万吨，增幅11.21%。而广州港7月23日库存为338.5万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.09%，同比增加34万吨，增幅11.17%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的川投能源。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。