投资要点：
　　事件：益生股份发布2026年半年报。据Wind及公司公告数据，2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.97/3.08/3.07亿元，同比+28.44%/+4897.29%/+9002.55%，基本每股收益0.2186元，同比增长4983.72%，加权平均净资产收益率6.86%，同比增加6.72pp；经营活动产生的现金流量净额4.61亿元，同比+222.89%。同期，公司公告2026年半年度利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），股利支付率约68.6%。
　　白羽鸡上游景气上行，盈利能力显著修复。公司业绩大幅改善主要受益于白羽肉鸡种源供需偏紧，推动父母代肉种鸡和商品代鸡苗销量、均价同步提升。其中，父母代肉种鸡市场景气度显著上行，公司父母代肉种鸡销量及销售均价同比均大幅增长，成为利润增长的主要来源；商品代鸡苗业务亦受下游补栏需求改善带动，实现量价齐升，进一步增厚鸡业务盈利。据公司公告，2026H1鸡业务收入占比约83.8%，收入同比+41.24%，毛利率约30.67%，同比提升20.89pp；猪业务收入占比约13.5%，收入同比+11.98%，毛利率约13.08%，同比下降12.43pp。
　　盈利能力与费用率同步改善，利润弹性充分释放。公司扣非归母净利润增速显著高于营收增速，主要受益于主营业务毛利率修复及期间费用率下降。据Wind及公司公告数据，2026H1公司毛利率同比+15.90pp至28.04%；期间费用率同比-2.64pp至8.56%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.30/-1.29/-1.02/-0.02pp至1.06%/3.71%/3.25%/0.55%；归母净利率同比+17.66pp至18.13%。在鸡业务高景气、毛利率修复及费用率优化共同作用下，公司利润弹性显著释放。
　　投资建议：公司为国内白羽肉鸡种源龙头企业，围绕祖代肉种鸡引种、父母代肉种鸡繁育销售及商品代鸡苗孵化销售等核心环节布局，构建了较为完整的种源繁育体系。受祖代种鸡引种受阻影响，行业种源供给偏紧逐步向父母代环节传导，推动公司父母代种鸡价格自2025年9月以来逐月上行；同时，2025年底法国禽流感扰动引种节奏，叠加2026年上半年海外禽流感导致引种阶段性断档，进一步强化市场对后续父母代供给偏紧的预期，下游补栏及锁苗需求较强，支撑父母代鸡苗价格维持高位。展望后市，依据白羽肉鸡养殖周期传导规律，祖代种源供给变化通常需约7个月传导至父母代鸡苗端，并进一步影响商品代鸡苗供给。预计2026年下半年父母代鸡苗供给仍将延续偏紧格局，价格中枢具备进一步上行空间；同时，2026年上半年祖代更新量同比下降将逐步影响后续父母代供给，并可能对2027年商品代鸡苗价格形成支撑。在行业供给偏紧背景下，公司产能释放有望转化为收入和利润增长。根据最新的定期报告情况并结合我们对行业的趋势判断，我们预计2026/2027/2028年公司营收有望达到36.82/41.52/40.51亿元，同比增速分别为+24.7%/+12.7%/-2.4%；归母净利润分别为6.83/8.58/5.53亿元，同比增速分别为+312.9%/+25.7%/-35.6%。展望未来，公司将持续发挥种源优势与规模化养殖效率，巩固白羽鸡种源端领先地位，有望在行业景气周期中保持经营韧性与增长动能，建议关注公司在行业景气周期中的盈利弹性与估值修复机会。当前股价对应2026-2028年PE分别为17/14/22x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：白羽鸡种鸡及鸡苗价格周期波动风险、下游补栏需求不及预期风险、畜禽类疫病爆发风险、饲料原料价格波动风险、种源推广进度不及预期风险、引种不及预期风险等。