事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别2769.17亿元、432.84亿元、390.13亿元，同比分别+54.8%、+41.98%、+43.44%；其中26Q2实现营收1477.86亿元，同比+56.92%，环比+14.45%；归母净利润225.46亿元，同比+36.46%，环比+8.72%；扣非归母净利润209.21亿元，同比+36.13%，环比+15.63%；销售毛利率23.15%，同比-2.45pct，环比-1.67pct。公司每10股派发现金分红14.11元，并拟以200亿至400亿元回购股份用于注销并减少公司注册资本。
　　海内外市占率提升驱动出货规模高增，原材料上涨盈利短期扰动可控。估算26Q2合计出货235GWh，同比+57%，环比+15%。动力业务方面国内份额持续提升，2026年1-6月公司在国内市场乘用车装车量份额达46.7%，同比+5.6 pct；海外市场占比稳步提升，据SNE，2026年1-5月公司海外市场份额达33.7%，同比+3.7pct。盈利方面，经测算，26Q2单位扣非盈利0.09元/Wh，同环比略有下滑；单位毛利额0.15元/Wh，同比-0.01元/Wh，环比-0.01元/Wh，主要系原材料采购成本上涨影响。
　　产能扩建贡献供给增量，全球钠电储能订单加速落子。公司26H1产能稼动率达94.86%，在建产能764GWh，有望于26H2贡献供给增量。2026年以来公司接连达成钠电天恒储能系统项目合作，分别与海博思创、欧洲集成商Alfen N.V.及东欧可再生能源领域领先企业Solarpro布局中国60GWh、西欧5GWh、中东欧地区2GWh战略合作。公司钠电产品在全球市场抢先发力，驱动钠电储能从试点走向规模化应用。
　　投资建议：考虑到公司扩产逐渐释放以匹配下游增量需求，我们预计26年电池出货量约1000GWh，预计公司2026-2028年实现归母净利974.39/1387.32/1657.34亿元，同比+35%/+42.4%/+19.5%，对应EPS为21.06/29.99/35.82元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。