26Q2业绩高增。公司发布26年半年报，公司26H1实现收入2769.17亿元，同比+54.80%，归母净利润432.84亿元，同比+41.98%，扣非归母净利润390.13亿元，同比+43.44%，毛利率23.93%，净利率16.98%。分季度来看，26Q2实现收入1477.86亿元，同比+57%，环比+14%，归母净利润225.46亿元，同比+36%，环比+9%，26Q2业绩高增。
　　动储收入高增，看好需求持续增长。分业务来看，26H1动力电池收入1921亿元，同比+46.02%，毛利率20.63%，储能电池收入533亿元，同比+87.54%，毛利率23.96%，电池材料及回收、矿产资源收入188亿元，同比+67.23%，毛利率27.04%。截至26H1，公司年化产能为1050GWh，产能利用率为94.86%，在建产能为764GWh，未来有望逐步建成。我们认为，随着基础设施完善，电动重卡跨越经济性拐点，国内商用车电动化率有望进一步提升，高油价背景下，海外储能需求旺盛，高景气度有望延续，看好需求增长持续性。
　　大额回购彰显发展信心。公司公告中期分红和大额回购，公司拟以26H1归母净利润的15%，即64.93亿元作为分配额实施现金分红，重视投资者回报。同时，公司拟使用200-400亿元自有资金进行回购，回购价格上限为573元/股，彰显公司长期发展信心。
　　盈利预测和投资建议。我们看好能源安全背景下锂电需求超预期，预计26-28年归母净利润为956/1166/1400亿元，同比+32.5%/22.0%/20.1%。考虑未来增长空间、市场地位和可比公司估值水平，给予26年25x PE估值，A股合理价值523.89元/股，锂电龙头在港股具备稀缺性，给予26年30x PE估值，人民币对港币汇率为1元：1.158港元，港股合理价值728.00港元/股，均维持“买入”评级。
　　风险提示。电动车销量不及预期；储能需求不及预期；技术升级不及预期；上游原材料价格波动。