2026H1归母净利同增超40%，大额分红回购彰显信心。公司2026H1实现营收2769亿元，同比+54.8%；归母净利433亿元，同比+42.0%；扣非归母净利390亿元，同比+43.4%。其中Q2实现营收1478亿元，环比+14.4%；归母净利225亿元，环比+8.7%；扣非归母净利209亿元，环比+15.6%。此外，公司拟中期每10股派现14.11元（合计64.93亿元，占H1归母净利15%）。同时以自有或自筹资金200-400亿元回购A股用于注销（占总股本约0.75%-1.51%），强化中长期成长信心。
　　26H1公司电池系统产量498GWh，产能利用率达94.9%。从收入占比来看，上半年动力、储能、电池材料及回收、其他业务占比为69.4%、19.2%、6.8%、4.6%。从收入增速来看，动力、储能、电池材料及回收、其他业务同比增速为46.0%、87.5%、67.2%、65.9%。26Q2公司毛利率/净利率为23.2%/16.4%，环比-1.7pct/-1.2pct。主要是受碳酸锂等原料涨价的影响。当前，公司已通过设立专业管理平台、签署长协订单、开展套期保值、开展价格联动机制等举措来降低原材料波动对成本的影响。
　　龙头地位稳固，全球份额持续提升。根据SNEResearch/中国汽车动力电池产业创新联盟/鑫椤资讯，1-5月公司动力电池使用量全球市占率40.2%（同比+2.2pct）；1-6月国内乘用车装车份额46.7%（同比+5.6pct）、1-5月海外份额33.7%（（同比+3.7pct）；储能电池出货量连续五年全球第一。当前，公司电池系统在建产能764GWh，已有年化产能1050GWh，并新设时代资源集团强化锂镍磷资源一体化布局。
　　新兴业务多点开花，打开中长期成长空间。钠电方面，公司发布钠新电池并推出天恒钠电储能系统。并与海博思创签署为期3年、总规模60GWh的钠离子电池储能战略合作协议，推动钠电迎来产业化拐点。AI数据中心方面，公司可为AI数据中心提供能源和供电的全场景解决方案。换电方面，截至7月24日，全国累计建成巧克力换电站约2000座，覆盖31个省份180座城市，已与多家车企发布换电车型超20款。低空经济方面，旗下峰飞航空全球首款5吨级eVTOL（天际龙”完成转换飞行、进入适航取证阶段，2吨级货运机型凯瑞鸥”获印度尼西亚民航局型号认可证（VTC），成为全球首款获VTC的eVTOL机型。新业务有望成为公司中长期业绩的重要增量来源。
　　盈利预测：考虑到公司市占率的提升，预计公司2026-2028年归母净利为984.6/1224.4/1466.9亿元，同增36.4%/24.4%/19.8%。以7月24日收盘价为基准，对应PE 18.0x/14.5x/12.1x。维持买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。