事项：
　　公司26H1实现营业收入2769.17亿元，同比+54.8%；归母净利润432.84亿元，同比+42.0%；扣非净利润390.13亿元，同比+43.4%。单Q2实现营业收入1477.86亿元，同环比+56.9%/+14.4%；归母净利润225.46亿元，同环比+36.5%/+8.7%；扣非净利润209.21亿元，同环比+36.1%/+15.6%；毛利率23.2%，同环比-2.4pct/-1.7pct；净利率16.4%，同环比-2.1pct/-1.2pct。
　　评论：
　　动力电池市占率稳步抬升，产品矩阵持续夯实全球竞争力。26Q2出货约230gwh，同增50%+，结构上动力约173gwh，同增44%，储能约58gwh，同增92%。26H1国内乘用车装车量份额达46.7%，同比提升5.6pct，其中国内三元动力电池装车量份额达75.2%，同比提升4.3pct；2026年1-5月海外市场份额33.7%，同比提升3.7pct。麒麟电池、骁遥超级增混电池、第三代神行超充电池、第三代麒麟电池等产品覆盖高比能、超快充、高安全和宽温域需求，带动海内外客户认可度继续提升。
　　储能业务高增，AI数据中心打开新场景。26H1储能电池系统收入532.61亿元，同比+87.5%，收入增速显著高于动力电池系统的+46.0%；产品端覆盖表前、表后市场的多场景、多工况，具备超长寿命、零衰减、高安全、宽温度适应性等特性，并可为AI数据中心提供发电侧、配电侧和机房内全场景能源解决方案，储能需求的持续性进一步增强。
　　需求高景气，营运资产随业务扩张明显增加。26H1期末存货1308亿元，相比26Q1增长20%，增量219亿元，有囤货动作，主要为下半年的需求做准备。结构上，与25年末相比库存商品增加250亿，接近翻倍，主要是销售规模变大、部分产品交付节奏慢、海外订单备货等原因。26H1发出商品405亿，占存货31%，存货结构显示业务景气保持较高水平。
　　现金储备维持高位，注销式回购强化每股回报。26H1经营现金流602.17亿元，同比+2.6%，期末货币资金3720.53亿元，较2025年末+11.6%。中期分红拟按26H1归母净利润15%实施，每10股派发14.11元，预计分红64.93亿元。半年报披露日同步宣告新一轮200–400亿元回购，拟注销股份并减少注册资本，对应期末货币资金的5.4%–10.8%、26H1经营现金流的33.2%–66.4%。在现金储备和经营现金流支撑下，回购资金总体可控，注销将直接减少股本并增厚每股收益。
　　投资建议：公司财报再次验证行业高景气度，全球电动化进程仍处在加速阶段，回购计划也凸显对股价长期信心。我们预计公司2026-2028归母净利润分别为952.09/1164.84/1432.31亿元，当前市值对应PE分别为19/15/12倍。参考可比公司估值，给予公司2026年25xPE，对应目标价514.46元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业内部竞争加剧、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、原材料价格波动、技术研发路线替代等。