一、债市思涨，驱动30y短期交易破局
　　1、本周三迎来30y国债行情快速演绎：主要受宽松预期升温、债市思涨情绪以及30y较高利差水平等多方面因素驱动，30-10y和30y收益率创近期低点。
　　2、从成交结构看，30y还是以短线交易驱动为主，配置盘参与不多。券商是行情主要驱动力量，基金随后跟进；大行、中小行、保险、理财等配置盘在收益率低位均没有进场参与。
　　3、TL：破局信号出现，方向确认仍待增量资金。TL短线趋势仍偏强，但3×T-TL已压缩至中位数以下；历史形态的量化筛选与视觉复核显示，类似突破在完成初期重定价后通常转入分化。后续能否继续上涨，取决于量仓重新扩张、活跃会员转向承接以及价差进一步压缩，短期灵活应对或是相对较优的方案。
　　4、后续来看，超长债供给放量尚未到来，政治局会议前也有宽松预期交易窗口，权益市场处于弱势调整阶段，短期30y国债情绪较好，仍处于顺势行情、调整风险不大，但下行突破有一定难度。一是30y国债更多是短线交易驱动的行情，配置盘没有进场参与，但券商资金较灵活、中长期利率债基久期已创近年高点，交易盘参与30y的持续性仍待观察。二是当前30y收益率的绝对点位和相对利差都回落至二季度以来最低点，但相较一季度而言后续供需格局更弱、银行eve压力更大、美伊冲突引发的油价波动和通胀预期仍有反复，且降息政策是否落地仍有不确定性，因此30y进一步下行突破有一定难度。
　　二、政治局会议前瞻：关注哪些要点？
　　1、季节性：历年7月政治局会议前一周，宽松预期多有升温、驱动交易行情。会前债市胜率往往升高，会议之后市场修正政策预期，收益率以盘整居多，部分年份上行调整。2、当前市场高度关注宽松预期，本次会议需关注货币层面是否有更积极表述，但短期总量宽松落地概率或有限。考虑到美伊冲突反复、油价重新走高输入型通胀影响仍在，加之政策以存量加快为主、追加增量诉求不强，短期“宽货币”加码概率或有限。3、其他政策方面，总量定调上或强调“加大逆周期调节力度”。投资政策以“六张网”、城市更新等为主要抓手，地方投资或以专项债和新型政策性金融工具撬动增量。消费聚焦服务消费补贴力度与方向。
　　三、央行货币政策改革持续推进
　　1、贷款多元化改革落地，新增挂钩DR：将有助于提升短端利率变化向贷款利率传导的效率，更好实现资负两端的联动。
　　2、隔夜OMO提前公告：一是提前公告数量，稳定市场预期；二是在跨月之后通过2天时间逐步回笼流动性，平滑市场波动，缓解资金分层压力。也体现出央行通过公开市场操作加强流动性预期管理的政策取向。
　　四、政治局会议前情绪向好，但交易注意安全边际
　　本周交易行情的突破并没有得到基本面的有效支撑，行情能否持续或需关注货币政策宽松预期能否兑现，下周政治局会议表态是重要节点。
　　季节性来看，政治局会议前债市或维持较为积极的交易态度，对货币宽松仍有期待。但目前，最大的问题在于债券估值本身，收益率和利差本身都处在区间偏下限位置，因此波动依然较大。交易层面，小波段操作更为合适。我们在7月月报中提示，10y国债在1.7-1.75%，30-10y利差在47-52bp波动的观点得到了比较好的兑现，短期依然维持该判断，短线交易的仓位目前在关键点位小波段操作可以逐步止盈；若市场波动出现区间内调整修复，可以再次参与。对于配置盘而言，钱多环境下，调整幅度或较为有限，当前水平可继续持有观望，但不宜加仓，等待三季度调整后再进场布局。
　　风险提示：流动性投放超预期收紧，宽信用超预期升温。