2026年6月，中债登和上清所债券托管总量为186万亿，环比增量从5月的17411亿上行至19174亿，同比增速较5月环比上行0.3pct至8.4%。
　　一、6月央行资产负债表和托管量解读
　　1、6月央行资产负债表：规模上行至49.43万亿元。（1）从资产端来看，资金价格上行后央行积极投放流动性，“对其他存款性公司债权”增加9011亿元；央行买债规模缩量至100亿元，或表态对于长期收益率下行的关注。（2）从负债端来看，央行转为净投放叠加季末财政支出加码，“其他存款性公司存款”大幅增加14598亿元，“政府存款”季节性减少5275亿元。
　　2、6月央行托管量：央行创新工具（国债买卖、买断式逆回购）净投放规模合计为-4174亿元，中债-其他科目单月减少4087亿元，两者较为接近，主要减持品种为国债和政金债，增持地方债。
　　二、杠杆率：资金价格回归政策利率附近，债市杠杆率维持季节性低位
　　受资金价格抬升、杠杆收益空间狭窄影响，6月质押式回购日均成交量由5月的7.3万亿进一步回落至6.1万亿；7月以来月均成交量上行至6.8万亿。债基6月杠杆率均值由5月的113.4%下行至110.6%，7月以来平均水平回升至110.7%，仍处于季节性偏低水平。
　　三、分机构：配置盘仍有买债空间，交易盘持观望态度
　　观察6月以来债市运行：6月中上旬资金收紧触发理财预防性赎回基金，交易盘配债力度弱化，配置盘逢高承接；中下旬赎回修复叠加宽货币预期升温，交易盘做多情绪好转，配置盘顺势止盈；7月以来债市窄幅震荡，交易盘配债力度再度弱化，净买入呈现结构化特征。
　　1、银行：大行，季末一二级配债同步缩量，配置久期呈短期化特征，或受ΔEVE/一级资本比例临近监管红线及为Q3长久期供给腾挪空间影响；中小行，延续“逢高增持、下行止盈”思路，7月以来配债情绪回暖、久期明显拉长。
　　2、保险：欠配状态下加速配债补充缺口，6月净买入规模由2341亿上行至3689亿，对超长国债偏好切换至50y。
　　3、广义基金：基金，6月上旬受理财预防性赎回扰动净卖出政金债老券和存单，中下旬赎回结束后重新净买入政金债和二永债，7月以来转为净卖出、持观望态度；理财，6月末规模降幅小幅高偏季节性，7月以来配债力度较去年同期偏弱，短端性价比有限叠加Q3胜率不高，理财或等待调整后逢高配置。
　　4、外资：美联储加息预期升温驱动美债收益率上行，外资重回净流出（-129亿），主要减持存单。
　　四、分券种：存单成为主要支撑项，利率债供给回落
　　1、债市托管量：6月增量回升至19174亿，存单是主要支撑项。
　　2、利率债：到期压力上升，6月利率债净融资由13459亿回落至9342亿。
　　3、同业存单：净融资由1617亿大幅上行至7465亿，延续正增长态势，大行存单供给是主要支撑项。
　　后续来看，（1）7月以来债市延续窄波动行情，破局点仍在于供给压力实质性放量及银行资负结构变化，同时关注基金赎回扰动和信用估值波动。（2）中旬缴税缴款冲击过后，下旬政府债供给压力或阶段性减弱，叠加股市大跌推升避险情绪，预计下旬债市延续波动行情，建议把握收益率下行窗口逐步降低仓位，为三季度调整留出空间。（3）关注注资大行特别国债落地时点，若Q3尽早落地或可缓解长债供给放量阶段大行久期压力，反之需关注季末大行卖出长债调节久期指标导致超长端偏弱的风险。
　　风险提示：流动性投放超预期收紧，宽信用超预期升温。