2026上半年转债市场复盘：指数高位震荡，但行情集中度渐强
　　上半年转债价格中枢小幅下降，高平价转债占比大幅回落，而估值在创出历史新高后维持高位震荡。市场行情呈现高度集中的特征，等权及余额加权指数大幅跑赢转债中位数，前10%成交额的活跃个券贡献了组合的主要甚至超额的涨幅。板块轮动上，主要由年初泛AI科技主题与中东地缘博弈下的涨价周期板块接力驱动，但多数行业内部依然呈现个券下跌分化的局面。
　　2026下半年权益市场展望：行情分化或延续，关注高景气
　　国内经济需求结构延续内外K型分化，叠加全球发达经济体长债利率及流动性边际收缩预期，A股行情分化或将更加极致。宽基指数大概率呈震荡格局，估值抬升至中高区间后需重点关注业绩修复，交易主线将继续围绕强叙事与强业绩兑现展开。年报披露后的预测边际变化显示，需重点关注业绩有明显上修的泛AI链条与涨价链条，后市表现或更集中缩圈。
　　2026下半年转债供需展望：供需矛盾短期内难缓解
　　供给端：随着待发预案各环节批复效率恢复，预期下半年转债上市规模约691.4亿元；但在庞大的非临期与到期退出压力下，净供给依然收缩（预计-387亿元）。未来上市转债的“含科量”更高且偏向小盘股与科创板，结构有望改善。
　　需求端：险资、年金等绝对收益型资金持续压降，市场定价重心进一步向相对收益型资金转移。尤其是ETF呈现“趋势追涨+高位止盈”特征，加剧了估值结构向高流动性底仓倾斜，整体供需紧平衡状态延续。
　　2026下半年转债条款展望：强赎产生较强压力，下修博弈空间收窄
　　强赎条款：年内强赎触发频次与执行概率显著升温，受高估值影响，强赎前1个月溢价率压缩极快，且公告强赎后及退市后均对转债价格形成明显的负面压制，交易难度大。
　　下修条款：触发次数虽减半，但提议下修的意愿边际抬升。然而，受制于博弈资金入场前置（提前透支）、价格起点过高以及老券剩余期限缩短等因素，下修落地后的事后期权定价偏弱，超额修复空间已大幅收窄。
　　2026下半年转债估值展望：高位的转债估值与偏弱的权益现实尚不匹配
　　资产荒在转债市场外显为转债百元溢价率及价格中位数均处于历史极高分位，且并未跟随前期平价回撤及赚钱效应走弱而充分调整，估值隐含了较高的权益预期，面临向下压缩的风险。结构上，偏债型转债估值虽略有修复，但YTM为正的个券依然极缺，纯债溢价率均值仍超10%；平衡型与偏股型估值全面偏高，尤其是上市不足1年的次新券及新老券估值差仍在非理性历史最高区间。
　　2026年下半年转债策略展望：高估值环境需适配，小仓位高弹性
　　偏债型策略：纯债配置价值依然缺位，需全面转向交易视角。长久期品种可紧跟权益预期做波段，短久期品种更受转债资金面影响；短期可重点关注因6月末信用担忧被错杀、但资产负债表与现金流依然健康的个券修复机会。
　　平衡型策略：高估值下转债Delta偏低导致弹性不足，加之策略容量萎缩及行情极端集中，传统的分散配置策略超额收益大降，风险收益比已劣于中证转债基准，下半年需其审慎对待平衡型转债。
　　偏股型策略：新环境下正股与转债呈现双高波动，在规避高价转债强赎风险及次新券估值陷阱的前提下，自下而上深挖正股阿尔法，依靠高弹性优质个券获取超额收益。
　　风险提示：
　　国内经济修复不及预期、关税政策变化超预期、地缘政治风险暴露、权益市场流动性逆转等因素导致的权益市场超预期调整；转债资金净流入逆转、转债信用冲击再临、转债供给恢复不及预期等因素导致的转债估值超预期调整等。