本期:2026/7/20~7/26,上期:2026/7/13~7/19,下期:2026/7/27~8/2
　　 票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.5%、0.5%、0.5%，分别较上期末变动+9bp、+0bp、+10bp。本期为7月第4周，各期限票据转贴现利率小幅回升并稳定在0.5%水平，或反映出票据转贴现定价自律要求有所加强；截至2026/7/23，国有/政策性银行转贴现净买入4,257亿元，同比少买280亿元，考虑到7月为传统信贷小月，预计贷款“降速提质”背景下大行票据冲量诉求明显减弱。往后看，预计票据行业自律叠加贷款“降速提质”，月末票据零利率或将成为历史。
　　央行动态：本期央行公开市场共开展10,205亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期19,635亿元，MLF续作5,000亿元，国库现金定存投放2,500亿元，国库现金定存到期1,000亿元，整体实现净回笼2,930亿元。下期央行公开市场将有22,205亿元逆回购到期。另外，下期有4,000亿元MLF到期，且央行预告7月29日至7月31日每日开展6000亿元隔夜逆回购、8月3日开展3000亿元隔夜逆回购。本期税期影响因素消退，资金面明显回暖，周中央行连续3天公开市场净回笼避免流动性淤积，周五（24日）MLF增量续作净投放1,000亿元、提前公告月末及月初时点开展大额隔夜逆回购操作精准呵护资金跨月，大行融出周中逐步回升至3.6万亿元高点，周五临近月末回落至2.96万亿元水平；截至7月24日，R001、R007较上期末-4.42BP、-3.38BP至1.40%、1.41%，DR001、DR007较上期末-1.85BP、-3.39BP至1.38%、1.40%。下期适逢月末、政府债净缴款回升、长鑫科技7月27日科创板上市，考虑到月末财政集中支出以及7月重要会议，预计跨月资金面仍保持均衡宽松，资金利率可能小幅震荡，关注权益市场表现和重要会议情况。
　　国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.14%、1.28%、1.44%、1.73%、2.19%，较上期末分别变动-0.5bp、-0.6bp、-0.9bp、-1.2bp、-5.6bp。本期债市全面走强、长债表现更加强势，主要受资金面回暖、7月重要会议前夕宽货币博弈及配置盘集中追久期影响。往后看，关注7月重要会议定调，预计托底总量经济的同时更加强调科技引领，央行对银行业息差仍延续呵护态度，资负两端定价自律可能继续加强，总量价格刺激概率不大。
　　政府债融资：本期政府债净缴款-1,035亿元，预计下期净缴款约2,873亿元，较本期由负转正。
　　NCD利率：本期末1M、3M、6M、9M、1YAAA级NCD到期收益率分别较上期变动-1.0bp、-0.5bp、0.0bp、+0.3bp、+0.8bp。
　　下期关注：跨月资金面波动和重要会议情况。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。