国债月报
　　报告要点：
　　行情回顾：7月以来债市核心驱动为资金面变化，央行货币政策态度，债券供给压力以及宏观基本面表现。月初至7月22日，债市整体维持窄幅震荡，期间因超长债阶段性供给压力冲击，短暂偏弱。临近月末，“存款降息”传言下，以及月末政治局会议政策预期影响，债市快速打破僵局，30年债独立走强，7月22日收盘价创年初以来新高的同时，日度K线突破250日均线，曲线转平。在存款降息传闻证实为区域性行为后，债市回吐部分涨幅
　　资金面方面，7月资金面的核心矛盾为政府债券集中发行，买断式逆回购大量到期，及跨季税期扰动。央行中长期资金呵护力度大幅抬升，3M买断式回购净投放2000亿，6M买断式回购净投放5000亿元。短期资金维持净回笼状态，最终实现“收短放长”的适度宽松格局。在央行的呵护下资金面保持稳定运行，同时也为潜在的政府债密集发行做准备。
　　基本面方面：经济数据延续K形分化，信贷持续偏弱，对于债市形成底部支撑。
　　政策面：央行优化货币政策工具，依旧维持适度宽松的货币政策和呵护流动性，财政政策支出进度较慢，下半年或提速发力，增量政策需关注政治局会议。
　　（1）短债：资金面下有低，收益率持续下行空间受限
　　（2）10年国债下破1.70%需央行超预期降息配合，1.70-1.80%为合适区间
　　（3）超长端：仍存配置价值，受经济、通胀上行利空影响较小，当前30-10年利差从52BP压缩至47BP左右，仍有压缩空间，建议把握超长债估值修复与曲线平坦化交易机会。但需注意三季度政府债券阶段性供给压力。