上周主力合约受宏观因素冲击下跌，周线收于4728元/吨，周度下跌112元，幅度-2.31%。仓单数量为33.28万吨，周环比增加1.56万吨；期货库存数量34.80万吨，周环比增加2.27万吨。现货价格上银星4820元，月亮4650元，俄针4620元，当前银星基差92元，月亮基差-78元，俄针基差-108元/吨。
　　上周港库为225.7万吨，环比去库2.6万吨，同比增加7.6万吨。库存去化速度依然偏慢，目前的去库进展是决定后续反弹力度的关键因素之一。下游开工率符合正常的季节性淡季特征，双胶纸产线转产继续，产量同比降低15.18%，白卡纸产量同比增加13.75%，生活用纸产量同比增加0.93%，铜版纸产量同比增长7.69%。纸价表现分化，黑纸系的箱板纸和瓦楞纸库存处于历史低位，且表需表现较好，价格继续上行，低库存、废纸回收成本和出口需求都指向未来价格预期向好。双胶纸价格底部徘徊，但考虑到转产因素后远期供应预期降低，在库存去化到一定程度后价格有望迎来反弹。白卡纸被黑纸间接带动价格稍有反弹，生活用纸价格继续阴跌中。
　　宏观消息面偏差，主要还是受到疲软的社消以及海外加息预期拖累，外需主导的包装用纸表需比较好，而内需为主的文化用纸和生活用纸需求较为疲软。中东冲突重新升级，美联储加息故事继续，影响国内利率政策发挥空间，对风险资产流动性偏好有一些负面影响。
　　上周加拿大北木浆厂官方确认停产，预计影响产能30万吨左右。本年度已有的确认针叶浆永久停产产能已经达到40万吨，但目前的停产幅度仍然不能实现针叶产能过剩格局的完全扭转，不过在叠加三季度的临时性停产和季节性旺季之后，至少在未来2-3个月内平衡表有短暂的改善空间。但对于09合约来说，停产来不及反映到基本面上，目前的上涨主要基于情绪（参考去年底行情），而远月合约11和01在8月或以后预计有望迎来有一定力度的反弹，关注外商是否会利用停产消息借机抬价，以及8-10月旺季表现，三季度整体思路建议低位布多为主。
　　风险提示：宏观不及预期；停产消息跳票；情绪和资金影响