宏观方面，本周美国通胀数据回落市场短期情绪偏强，但美伊局势不确定性仍在，同时周边股票市场大幅波动干扰商品市场，整体上宏观偏向承压。基本面上，国内本周国产和进口加工费环比上周均再度下挫，酸价受检修恢复和需求空窗影响小幅回落，各地炼厂计副产品利润基本都进入亏损线下方，七八月份维持减产预期。消费方面，受淡季和气候因素影响当前仍表现较弱，关注专项债发行提速落地后对后续的消费改善。国内表需同比去年走弱显著，本周锌锭出口现货窗口维持开启，但从库存表现来看对国内表消拉动仍有限，关注交仓窗口开启预期。目前供应减产力度仍不足以单独支撑国内去库，对照2024年表现冶炼减产力度仍有空间，有效去库需待供需合力。海外方面，外盘结构仍较强，仓单集中度释放，欧洲溢价出现回落势头，对于外盘强现实有所影响。总体而言，现实维持内强外弱但有调整迹象，套利上仍关注中期的国内正套和内外反套，中长期锌价仍有支撑，短期受宏观主导。