报告要点：
　　本周回顾：
　　多晶硅大幅走弱，期现逐步回归。去年“反内卷”使市场形成了供给收缩的预期和记忆，头部企业现金成本已知，盘面存在升水，但由于行业集中度较高，仓单虽然处于高位，流动性依然受限，市场主动向下驱动价格也因此受到约束。市场较为谨慎，导致期货与现货走势在过去一段时间内出现脱轨。但是，当前需求一直维持疲软状态，市场主要由供给弹性决定价格，而非需求。现阶段虽然已经开始逐步进入下游旺季，但下游长期维持随产随销的状态。在此背景下，下游并无补库预期，中游硅片环节库存又处于历史高位，上游供给的增量将快速转化为上游库存。这将导致光伏行业硅元素库存进一步累积至历史高位区间。由于光伏行业多晶硅企业的现金流依然较为充裕，短期内难以通过企业破产实现出清，市场也难以反弹。随着现实持续疲软，期货市场的预期与情绪支撑逐渐削弱，因此价格下跌、基差走缩，同时仓单也因弱现实而快速累积。
　　但是我们也需要强调，当前主线仍然是本轮由ai主导的技术革命，过去一周市场交易的重点为高杠杆和恐慌下的短期流动性困境，而在当前阶段流动性已经出现边际上的改善，如下周宏观情绪改善，也将为多晶硅提供情绪上的支撑。但是如果韩国为代表的市场流动性问题持续，市场可能会持续定价悲观现实，并且下调对光伏行业的出口预期，进而导致多晶硅进一步走弱的可能性提高，因此建议投资者下周需注意风险，应对市场情绪的摇摆。
　　关注点：宏观扰动减缓复产进度行业出清节奏分化