本篇报告解决了以下核心问题：1、近期债市行情分析；2、后续市场行情展望。
　　投资要点:
　　30年国债期货（TL）在阶段性震荡后，7月22日开始突破明显上涨，当天收盘价为114.6元，并且持仓量增加接近3万手，我们认为既然市场在横盘后选择突破，那么或许可以跟随趋势，逢调整做多，但有几点值得探讨。
　　第一，7月22日的部分地区存款利率调降或只是一个导火索，不是单一事件驱动的债市上涨，而是事件扰动后有人愿意去做多突破。原因在于本次调整或仅涉及城农商行，不涉及国有大行及全国性股份行，并不是全面降息，但TL对此并未出现回调，反而继续上涨，114.3附近是比较重要的阻力点位，我们认为TL站稳突破不是一件难事，可能是纯国债期货机构行为推动的债市上涨。
　　第二，本周是谁在做突破？主要是券商自营，基金跟随。从7月20日至24日的现券净买入数据来看，券商、基金分别对30年国债净买入578亿元与407亿元，券商是主要的买盘力量。我们认为在这种趋势行情下，可能做多机构的轮动依次为券商->基金->其他类型机构。
　　第三，后面可能如何演绎？基于上述推理，我们认为有两种情况，如果是类似于4月上旬的债市上涨，那么大概率能看到的一点是公募基金逐步进场、对应债基久期有所拉高，因此推断本周的上涨只是突破后的上涨初期，30Y-10Y期限利差也有压缩空间，节奏上券商自营、公募基金、其他类型机构等可能整体依次进场，观点转化为仓位后一轮上涨结束，可能催化的叙事有降准降息等；第二种情况是本周的突破可能只是诱多，行情一步上涨到位之后机构开始“多杀多”，触发止盈的时间点可能为中共中央政治局会议。
　　总之，当前公募基金是否有增量资金持续进场可能会决定这一波债市上涨是可持续的还是震荡，TL方向突破后策略可以改为调整后配置，券当商出持现续净卖出+公募基金净买入的组合时应当相对保持谨慎。
　　风险提示
　　流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动及久期风险超预期；地缘政治风险加剧。