超长债复盘：上周债市走强，超长债利率创年内新低。上周资金面进一步宽松，A股下跌风险加剧，同时央行7月MLF超额续作1000亿，继续保持净投放，另外央行宣布7月底8月初将开展2.1万亿隔夜逆回购。成交方面，超长债交投非常活跃，交投活跃度较上上周小幅上升。利差方面，超长债期限利差缩窄，品种利差走阔。
　　超长债投资展望：
　　30年国债：截至7月24日，30年国债和10年国债利差为46BP，处于近五年高位。从国内经济数据来看，开年以来经济向好，但是二季度下行压力加大。一季度GDP同比增速5%，二季度下滑至4.3%，上半年累计4.7%。通胀方面，6月CPI为1.0%，PPI为4.1%，通缩风险继续缓解。我们认为，7月债市风险和机会共存。首先，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，二季度国内经济下行压力加大，已经跌破2026年目标下限，经济基本面对债市存在支撑。其次，中东地缘冲突再度恶化，输入性通胀风险抬头；再次，当前利率绝对水平较低，期限利差不高。近期30-10利差小幅压缩，预计短期利差仍有继续压缩得空间。
　　20年国开债：截至7月24日，20年国开债和20年国债利差为7BP，处于历史较低位置。从国内经济数据来看，开年以来经济向好，但是二季度下行压力加大。一季度GDP同比增速5%，二季度下滑至4.3%，上半年累计4.7%。通胀方面，6月CPI为1.0%，PPI为4.1%，通缩风险继续缓解。我们认为，7月债市风险和机会共存。首先，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，二季度国内经济下行压力加大，已经跌破2026年目标下限，经济基本面对债市存在支撑。其次，中东地缘冲突再度恶化，输入性通胀风险抬头；再次，当前利率绝对水平较低，期限利差不高。考虑到债市依然处于震荡大区间，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。
　　一级发行：上周超长债发行量回落。和上上周相比，超长债总发行量小幅下降。
　　成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度大幅上升。
　　收益率：上周债市走强，超长债利率创年内新低。上周资金面进一步宽松，A股下跌风险加剧，同时央行7月MLF超额续作1000亿，继续保持净投放，另外央行宣布7月底8月初将开展2.1万亿隔夜逆回购。
　　利差分析：上周超长债期限利差缩窄，绝对水平处于近五年高位。上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低。
　　风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升