核心观点
　　超长债复盘：上周多空交织，债市高位震荡。上周公布的二季度GDP增速仅4.3%，经济增长依然偏弱。同时央行6个月买断式逆回购净投放5000亿，资金面相对平稳。另外A股持续下跌，避险情绪有所升温。成交方面，上周超长债交投非常活跃，交投活跃度小幅回落。利差方面，上周超长债期限利差缩窄，品种利差走平。
　　超长债投资展望：
　　30年国债：截至7月17日，30年国债和10年国债利差为50BP，处于近五年高位。从国内经济数据来看，开年以来经济向好，但是二季度下行压力加大。一季度GDP同比增速5%，二季度下滑至4.3%，上半年累计4.7%。通胀方面，6月CPI为1.0%，PPI为4.1%，通缩风险继续缓解。我们认为，7月债市风险和机会共存。首先，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，二季度国内经济下行压力加大，已经跌破2026年目标下限，经济基本面对债市存在支撑。其次，中东地缘冲突未进一步恶化，输入性通胀风险有所缓解；再次，当前利率绝对水平较低，期限利差不高。近期30-10利差高位企稳，预计短期利差高位震荡为主。
　　20年国开债：截至7月17日，20年国开债和20年国债利差为7BP，处于历史较低位置。从国内经济数据来看，开年以来经济向好，但是二季度下行压力加大。一季度GDP同比增速5%，二季度下滑至4.3%，上半年累计4.7%。通胀方面，6月CPI为1.0%，PPI为4.1%，通缩风险继续缓解。我们认为，7月债市风险和机会共存。首先，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，二季度国内经济下行压力加大，已经跌破2026年目标下限，经济基本面对债市存在支撑。其次，中东地缘冲突未进一步恶化，输入性通胀风险有所缓解；再次，当前利率绝对水平较低，期限利差不高。考虑到债市依然处于震荡大区间，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。
　　一级发行：上周超长债发行量大增。和上上周相比，超长债总发行量大幅上升。
　　成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅回落。
　　收益率：上周多空交织，债市高位震荡。上周公布的二季度GDP增速仅4.3%，经济增长依然偏弱。同时央行6个月买断式逆回购净投放5000亿，资金面相对平稳。另外A股持续下跌，避险情绪有所升温。
　　利差分析：上周超长债期限利差缩窄，绝对水平处于近五年高位。上周超长债品种利差走平，绝对水平偏低。
　　风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。