核心结论
　　我们预测2026–2028年公司营收分别为51.3亿元/56.2亿元/61.6亿元，同比+11.0%/+9.6%/+9.6%，同期归母净利润分别为9.7亿元/11.7亿元/13.8亿元，同比+27.8%/+21.5%/+17.7%。
　　【报告亮点】本次研究我们聚焦职教产业需求、公司优势及内生增长：（1）职业教育认知持续改善。政策推动行业高质量发展，学生对专业技能价值认可度提升。智联招聘调研显示，52.2%的毕业生认为技能再学习有助于提升就业机会，43.2%认为可拓宽发展路径。（2）办学质量与就业优势突出。公司各分部长期保持较高引荐就业率，通过企业定制班直接对接就业需求，办学质量与校园管理水平突出，社会认可度较高。（3）招生构优化。三年制项目为主要学生来源，2023/2024/2025年招生同比+7.3%/-15.7%/+3.1%，下滑主要受公司自主调整影响，目前已恢复增长，2025年三年制招生同比+3.1%；同时15个月项目处于扩张阶段，2025年1–2年学制新培训人次达23,691人，同比+66.2%，在新招生人数中的占比由2024年的9.9%提升至2025的15.7%，高客单价有望带动盈利结构优化。（4）区域中心、职教产业园产能逐步释放，支撑增长。公司持续推进区域中心职教产业园布局，已建成安徽、四川、山东、贵州、河南、江苏6个区域职教产业园，江西职教产业园已完成土地摘牌，一期工程正在规划推进，即将全面启动建设，新增产能有望随招生规模提升逐步转化为收入增长。
　　【主要逻辑】政策与产业共振推动职业教育高质量发展，职教龙头长期成长可期。2025年，公司1年以上至2年以下学制新培训人次实现增长；3年制项目新增培训人数结束下滑，有望保持稳定。公司现金流良好，积极分红回馈股东。职业教育行业景气度或进入修复上行阶段，公司业绩弹性有望逐步释放，首次覆盖并给予“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险，市场竞争加剧，招生转化不及预期，产能扩充进度不及预期，短期项目进展不及预期，信息时效性影响。