事件：
　　公司2025年实现营业收入为46.16亿元/+12.1%，纯利7.56亿元/+47.5%，经调整纯利7.92亿元/+50.9%（此前预告区间为7.67~7.93亿元）。公司拟每股派息0.30港元，合计6.65亿港元，分红比例达77%（超越不低于60%的分红承诺）。
　　点评：
　　招生优化持续，2025H2收入增长提速，美业&15个月项目驱动增长。量价齐升，2025年公司新培训人次同增5.5%，平均培训人次同增6.1%，平均学费同增5.2%。截至2025年末学校总数230个，同比净减少3所，主要关闭来自欧米奇（-5），万通汽修有所扩张（+4）。
　　分专业看，烹饪技术/西餐西点/信息技术及互联网技术/汽车服务/时尚美业分别实现营收21.41/3.93/7.68/10.27/1.81亿元，同比分别+12%/+15%/+1%/+13%/+72%。美业兑现高增长，烹饪技术及西餐西点分部经营利润率提升显著，同比分别+7/8 pct。
　　分学制看，长期课程新生人数占比提升，1-2年制新生人次增速达66%，15个月项目是核心驱动力，3年/2-3年/短期课程同比分别+4%/+3%/-4%。从在校生结构看，平均培训人次中1-2年/2-3年/3年/短期课程占比分别为15%/10%/64%/12%。
　　盈利能力显著提升，经营杠杆释放。2025年公司毛利率55.3%/+4 pct，成本端租赁开支、校区维护及折旧等有效节约，其中烹饪技术/西餐西点/信息技术及互联网技术/汽车服务/时尚美业毛利率分别为59.0%/60.8%/54.8%/52.7%/63.0%。费用端优化，销售费用率/管理费用率同比分别-2/-1 pct，经调整净利率17.2%/+4 pct。公司2025年1月收购的山西冶金技师学院2025年实现营收3908万元，亏损969万元，主要系该校招生成本费用前置投入等因素带来一定业绩拖累，预计2026年将实现良好爬坡。
　　投资建议：春招数据超预期对年度业绩形成良好支撑，美业及15个月专业将持续驱动增长，关注宠业、照护培训开设带来的新增长曲线，以及技师学院升格进展。公司招生盈利双向改善，维持高分红政策，我们预计2026-2028年归母净利润9.4/11.3/13.3亿元，经调整净利润9.7/11.5/13.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，宏观经济波动，市场竞争加剧等。