业绩表现亮眼，经调整净利处于业绩预告上限
　　2025年，公司实现收入46.16亿元，同比增长12.1%；实现净利润7.56亿元，同比增长47.5%，经调整净利7.92亿元，同比增长50.9%，处于业绩预告上限，业绩增长主要受益于新培训人次增长、平均学费提升及经营效率的持续优化。
　　各板块均实现增长，美业保持高增
　　分业务来看，2025年公司烹饪技术/西点西餐/信息技术与互联网技术/汽车服务/时尚美容/其他收入分别为21.40/3.93/7.68/10.27/1.81/3.10亿元，同比11.6%/14.5%/0.7%/12.6%/71.7%/38.3%，各板块均实现增长，当中美业保持高速增长态势。从平均培训人次及平均学费分析，烹饪技术/西点西餐/信息技术与互联网技术/汽车服务/时尚美容平均培训人数为6.3/0.6/3.7/4.2/0.7万人，同比8.3%/21.8%/-5.2%/6.3%/57.5%，平均学费为3.40/9.85/2.09/2.42/2.65万元，同比3.0%/1.7%/6.2%/5.9%/9.0%，信息技术专业受培训人次下滑影响，收入几乎持平，美业增长主要受益于培训人次大幅增长。
　　经营效益持续提升，释放盈利空间
　　2025年，公司毛利率为55.3%，同比提升3.9ppt，毛利率提升主要得益于收入增长带动规模效应，叠加成本端降本增效。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/11.0%/0.3%/2.4%，同比下降0.89/1.32/0.01/0.48ppt，公司对费用投放精准管控。经营效益提升带动公司利润持续释放，2025年公司归母/经调净利率为16.4%/17.2%，同比提升3.9/4.3ppt。
　　维持“买入”评级，目标价10.38港元/股
　　公司传统专业保持稳健增长，美业已持续释放规模，宠业、健康照护专业前瞻布局可期。我们预测公司2026-2028年实现收入53.27/60.38/68.19亿元，同比+15.4%/13.3%/12.9%；归母净利润10.04/12.57/14.83亿元，同比+32.8%/25.2%/18.0%；对应PE为11.5/9.2/7.8倍，给予目标价10.38港元/股，对应26年PE为20倍，有73.3%上涨空间，维持“买入”评级。
　　【风险提示】
　　1.行业政策波动风险；
　　2.招生不及预期风险；
　　3.行业竞争加剧风险。