事件：公司发布2025年度业绩，2025年公司实现收入46亿元，同比增长12.1%（业绩预告指引同增12%）；净利润7.56亿元，同比增长47.5%；经调整净利润7.92亿元（业绩预告指引7.67-7.93亿元，贴近上限），同比增长50.9%。
　　公司利润率显著改善主要系各业务毛利率均优化及成本端费用端压减。1）毛利率：2025年公司毛利率55.3%，同比增加3.9pct；分业务看，新东方&美味学院/欧米奇/新华电脑&华信智原/万通/欧曼谛毛利率分别为59.0%/60.8%/54.8%/52.7%/63%，同比分别+4.7/+4.8/+3.7/+1.8/+8.4pct。2）费用端：2025年公司销售/管理费用率分别为22.8%/11.0%，同比减少0.9/1.3pct。
　　分品牌看，欧曼谛收入基数低快速增长，新东方&美味学院/欧米奇/万通收入双位数增长。2025年新东方&美味学院/欧米奇/新华电脑&华信智原/万通/欧曼谛收入分别为21.4/3.9/7.7/10.3/1.8亿元，同比分别+11.6%/+14.5%/+0.7%/+12.6%/+71.7%；学费同比分别+3%/-6%/+6.2%/+5.9%/+9.0%，平均学费整体同比+5.2%。
　　培训结构优化支撑中长期利润弹性。2025年公司新招生人次15.1万人，同比+5.5%，其中短期课程/1-2年/2-3年/3年以上课程人次同比分别4.4%/+66.2%/+4.3%/+3.1%；平均培训人次15.5万人，同比+6.1%，其中短期课程/1-2年/2-3年/3年以上课程人次同比分别+9.1%/+78.9%/-6.2%/-0.9%。
　　注重股东回报，高分红提振信心。公司将于2026年6月25日派发截至2025年12月31日止年度的末期股息每股0.3港元（约人民币0.26元），合计约6.65亿港元，现金分红率约为76%。此外，公司于2024年报时宣布，计划2025-2027年现金分红率不低于60%。
　　盈利预测与投资建议：公司为综合职业技能教育培训龙头，管理及课程体系研发能力具有较强先发优势，随区域中心战略持续推进，一方面公司办学层级有望持续提升，另一方面可助力优化成本费用。短期关注春招情况，中长期看好区域中心逐渐成熟后公司盈利释放，以及新布局的宠物、康养等赛道的增量贡献。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.3/12.8/15.6亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：职教行业政策变化风险；教师流失风险；新招学生数不及预期风险等