本周行情回顾：本周（7.20-7.24）上证指数报收3814.20点，上涨1.33%，沪深300指数报收4649.19点，上涨2.65%。中信电力及公用事业指数报收3098.76点，上涨2.17%，跑输沪深300指数0.48pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第5。
　　本周行业观点：
　　“十五五”可再生能源规划明确转型为核心主线。7月23日，国家发展改革委与国家能源局印发《可再生能源发展“十五五”规划》的通知。确立“扩量提质、可靠替代”核心主线，明确发电与非电利用协同并举的发展方向，为未来五年绿色转型划定路线图。
　　扩量提质，“增得快”的同时实现“立得住”，风光装机目标确认为约束性目标。“十四五”可再生能源发展实现超额收官，规划可再生年发电量3.3万亿千瓦时左右，2025年实际发电量达到4万亿千瓦时。在此基础上，“十五五”目标年发电量达到6万亿千瓦时，风电太阳能发电总装机达到28亿千瓦以上、装机占比超过50%，年发电量4万亿千瓦时以上，发电量占比达到30%。持续扩大可再生能源供给总量，既能匹配逐年抬升的全社会用能需求，也能稳步压减化石能源消费占比，为2030年非化石能源消费比重达到25%的承诺夯实稳定供给支撑；提高新能源开发、输送和利用的综合效率，增强可再生能源的市场竞争力和发展效益，兑现其绿色与经济双重价值。
　　结构上，强调大基地建设、海上风电、分布式新能源建设。集中式角度，“三北”风电光伏基地以“沙戈荒”新能源基地为重点，“十五五”期间新增装机3.7亿千瓦以上，推动以抽水蓄能、光热发电、新型储能为支撑调节电源的100%绿电外送基地试点；海上风电面向渤海、黄海、东海和南海四大海域，“十五五”期间新增开工规模1亿千瓦左右，2030年累计装机达到1亿千瓦以上。分布式角度，以中东南部地区为重点，面向工商业、交通、建筑和农业四个领域，首次明确“十五五”期间全国分布式新能源新增装机3亿千瓦以上。
　　首次设置可靠替代目标，风光平均置信出力达到8%，倒逼源网荷储能力提升。“可靠替代”是指要逐步实现可再生能源对传统能源的安全可靠替代，电量、容量与调节能力协同发展。2030年，全国风电光伏平均置信出力达到8%，迎峰度夏度冬晚高峰风电光伏电量占比达到20%以上，“十五五”期间新增可再生能源可靠顶峰发电能3亿千瓦以上。与之相匹配，倒逼系统源网荷储能力提升，加快提升风光电站系统友好性能，让新能源场站自身“强起来”；推动新能源多能一体化发展，让不同品种之间“互补起来”；促进抽水蓄能高质量发展，让系统调节资源“足起来”；提升负荷与新能源的适配性，让用能节奏与发电特性“匹配起来”。
　　以非电为突破，非电利用总规模较2025年增长1.5倍。根据中国电力报，当前我国可再生能源非电利用占能源消费比重不足1%，具有较大发展空间。“十四五”目标非电利用规模达到6000万吨标准煤以上，2025年圆满完成，在此基础上，“十五五”目标可再生能源非电利用总规模较2025年增长1.5倍，折合约1.5亿吨标准煤。截至2025年底，我国绿氢、绿氨、绿色甲醇产能分别约25万吨、65万吨和38万吨，均占全球产能一半以上，已具备规模化开发利用基础，推进绿色氢氨醇综合产业基地建设，到2030年全国可再生能源制氢规模达到200万吨。
　　消费与市场制度改革并重，明确“大基地”市场交易主体定位。消费制度方面，全面实施可再生能源消费最低比重目标制度，扩大强制消费行业领域范围，加快建立非电利用监测统计核算体系。同时，分领域实施可再生能源替代行动。市场机制方面，完善适应新能源全面入市的电力市场规则体系，推动大基地整体参与电力市场交易，鼓励分布式新能源聚合交易，完善新能源可持续发展价格结算机制、抽水蓄能和新型储能容量电价机制，完善绿证绿电交易机制。
　　投资建议：“十五五”可再生能源规划落地，进一步细化“十五五”能源体系规划安排，以扩量提质、可靠替代为主线，推动可再生能源从补充能源向主力电源转变。建议关注煤电一体化&高长协煤比例&电价反转预期火电企业，包括华能国际（A+H）、国电电力、大唐发电、宝新能源、陕西能源、新集能源。水电来水可期叠加二季度业绩预期稳增长，建议关注长江电力、华能水电以及川投能源。建议关注算电协同相关标的，建议关注涪陵电力、晶科科技、金开新能、甘肃能源。电算协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。政策托底量价，2026年核电站密集投产，建议关注中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注具备海外长协资源或调度能力的燃气企业，包括新奥能源、新奥股份、深圳燃气、佛燃能源。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。