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　　近期石脑油价格表现明显强势。截至2026年7月23日,根据隆众，日本石脑油CFR价格985.75美元/吨，周度上涨199.25美元/吨,涨幅25.3%;根据路透，8月MOPJ纸货价格903.53美元/吨，周度上涨147.94美元/吨，涨幅19.6%。期间石脑油裂解价差、现货升水、纸货月差同步走强，下游产品利润大幅压缩。
　　上涨原因
　　供应端：7月以来全球主要石脑油货源中东（占2025年全球出口量45%)、俄罗斯（占2025年全球出口量13%》供应共振收缩，主要套利货来源地中海、美湾向东亚东南亚出口同样偏低，全球特别是东亚东南亚石脑油供应进入美伊冲突爆发以来最紧张的时期，8-9月份东亚东南亚石脑油进口量预计明显减量。
　　(1）中东地缘持续紧张，海峡通行再次受阻：7月以来美伊冲突再度升级，谅解备忘录实质性破裂，伊朗方面重新封锁霍尔木兹海峡，波斯湾内石脑油出口受阻，中东地区总出口量从通行短暂恢复后的约70万吨/周下降至约35万吨/周，接近冲突爆发后最低水平。（以上信息来源于彭博、Kpler)
　　(2)俄罗斯炼厂遇袭，石脑油出口大幅下滑：6月以来乌克兰对俄罗斯炼厂袭击烈度升级，俄罗斯炼厂开工下降至不到正常水平一半，为了缓解成品油供应紧张，俄罗斯出台法案将石脑油调油视作汽油生产行为，免于二次征收消费税，推动俄罗斯石脑油进入汽油池，导致从6月下旬开始，俄罗斯石脑油出口从此前约40万吨/周大幅下滑至不足20万吨/周。（以上信息来源于路透、Neftgaz、Kpler)
　　(3）石脑油价格大幅上涨仍未转化为套利货源增量：7月以来东亚石脑油走强，东西价差持续上行，地中海货源向东亚套利窗口较向西北欧占优，但仍井没有如3一4月份一样转化为供应增量，究其原因，首先地中海石脑油产量最大的Skikda炼厂此前进行了近一个月的检修；其次东亚东南亚下游难以接受石脑油价格上涨，实货成交整体低迷；最后胡塞武装近日宣布封锁曼德海峡，海运路径受阻。近期地中海向东亚东南亚石脑油出口约7万吨/周，低于3-4月份约21万吨/周水平。美湾方面，受套利窗口不佳限制，7月份未向东亚东南亚出口石脑油，相比之下3-4月份向东亚出口石脑油约17万吨/周。(以上信息来源于Kpler)
　　需求端：在供给端减量明确的情况下，主要需求端，即东亚东南亚石脑油裂解装置未有新增近期停车计划，少有降负行为，下游反馈不明确的原因主要是大部分裂解装置今年3-5月份已进行停车检修，且当前负荷普遍偏低，再度检修或进一步降负同样面临经营上的压力。（以上信息来源于路透、彭博、隆众）
　　综上所述，供应收缩但需求坚挺，市场预期石脑油缺口放大，近端紧张难解，石脑油价格强势上行。
　　后市展里
　　对于东亚东南亚依赖进口石脑油货源的裂解与重整装置而言，虽然再度检修或进一步降负面临经营压力，但在利润大幅压缩、8-9月份到港原料不足的情况下，若地缘局势持续紧张，开工整体下行大概率无法避免，从而在一定程度上弥合石脑油的供需缺口，并收紧下游烯烃与芳烃产品的供应；若地缘局势近期缓和，原油价格的单边下跌和海峡通行恢复预期会对石脑油形成压力，但下游产品的需求将受到提振。综合来看，下游装置利润与烯烃芳烃产品相对石脑油价差在中期维度内存修复预期，建议提前关注远月逢低做多机会，近端矛盾仍尖锐情况下保持谨慎。
　　风险提示
　　风险因素：美伊冲突反复，油价大幅波动。