黄金于4000美元关口附近企稳窄幅震荡，上周累计下跌2.5%，白银创八个月新低、大幅跑输黄金。美联储抗通胀进程仍未结束，7月加息概率偏低但年底前至少一次加息已基本定价，最早或于9月落地。6月黄金创2008年以来最差月度表现，自高点累计跌幅超25%，通胀与地缘局势为核心观测变量。(以上数据与新闻均来自彭博终端)
　　黄金观点:4000关键关口震荡整理，中期仍偏弱，短期方向待明。
　　逻辑∶宏观层面，6月CPI环比虽出现2020年以来首次下降，但美联储主席沃什明确表示通胀任务尚未完成，多位官员持类似鹰派立场。当前市场预期7月加息概率偏低，9月或10月加息25个基点的预期持续升温，年底前至少一次加息已基本定价。美伊停火破裂后油价再度上涨，叠加AI支出持续注入动力，通胀压力仍存。2年期国债收益率自2月底累计涨约75个基点，市场已提前定价鹰派预期。资金层面，热门资产轮动流出，黄金作为前期共识交易持续面临资金撤离，历史规律显示收复前高通常需10个月以上，调整时间或仍不充分。地缘方面，美伊冲突进入第五个月，霍尔木兹海峡局势持续紧张。情绪层面，前期多头仓位大幅调整后，市场情绪趋于谨慎，对地缘波动反应明显钝化。实物层面，央行购金需求依然强劲，提供底部支撑、限制深度回调空间。（以上数据与新闻均来自彭博终端)
　　展望:短期仍以美联储加息路径为主导，中期偏弱格局未改，重点关注三大变量:一是7月美联储会议表态与加息预期变化，二是美伊局势与油价对通胀的传导，三是4000关口附近资金流向与技术支撑表现。若加息预期边际缓和，金价有望阶段性修复;若通胀担忧升温或加息预期强化，可能下探支撑位。
　　白银观点:创八个月新低，双重属性放大调整，显著跑输黄金。
　　逻辑:贵金属属性端跟随黄金受利率环境压制，但缺乏央行购金等结构性支撑，调整幅度更大;工业属性端受经济增长预期偏弱拖累，市场风险偏好下行时受双重冲击。高波动特征放大调整幅度，年初至今白银累计跌幅显著大于黄金。技术面跌破60美元关口，创八个月新低，形态偏弱。(以上数据与新闻均来自彭博终端)
　　展望:短期走势锚定黄金表现，工业属性与高波动放大震荡幅度，整体维持偏弱判断。
　　风险提示∶美联储加息预期大幅调整;美伊局势突变、地缘冲突升级;美元大幅波动;通胀数据超预期;技术破位引发情绪性抛售。