西格列他钠快速放量，新产线已封顶：2026年一季度公司实现营业收入2.57亿元，同比增长58.41%，其中西格列他钠销售收入同比增长217.20%。除此之外，公司成都彭州生产基地主体结构全面封顶，计划2026年启动工艺验证、2027年投产，有望大幅提升西格列他钠产能。
　　西达本胺黑色素瘤公布顶线数据，海外有望开启第二增长曲线：公司国际合作伙伴HUYABIO公布西达本胺联合纳武利尤单抗一线治疗晚期黑色素瘤的随机双盲Ⅲ期顶线临床数据，该临床共招募404名患者，接受西达本胺联合纳武利尤单抗治疗的患者mPFS为11.7个月，而安慰剂联合纳武利尤单抗治疗的患者mPFS则为7.4个月，达到统计学及临床意义的改善。
　　早期管线多个进入临床阶段，已系统布局多个具备FIC/BIC潜力的候选药物：公司目前已有口服小分子PD-L1抑制剂CS23546、透脑Aurora B选择性抑制剂CS231295、TYK2高选择性小分子变构抑制剂CS32582及透脑PRMT5-MTA抑制剂CS08399均已进入临床阶段。新一代表观免疫抗体偶联药物NW001完成大部分临床前工作。另外，公司还聚焦炎症纤维化、肥胖/代谢疾病及神经退行性疾病等存在重大未满足临床需求的治疗方向，系统布局多个具备FIC/BIC潜力的候选药物。
　　投资建议：西达本胺开启第二增长曲线，西格列他钠新产线已封顶。我们预计公司2026-2028年实现营业收入12.69/17.15/24.00亿元，归母净利润1.11/1.91/2.86亿元。对应PE分别为116.0/67.3/44.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：销售不及预期；研发进度不及预期；现金储备不足风险