事件：
　　2025年1-9月，公司营业收入增长40.12%，主要系公司产品西达本胺及西格列他钠销售收入进一步增长所致。其中，西达本胺销售收入同比增长18.76%，西格列他钠销售收入同比增长136.13%。
　　点评：
　　据公司公告：西格列他钠2025年上半年同比增长125.7%，前三季度同比增速进一步加速到136.1%。糖肝共管人群市场需求巨大，西格列他钠是公司第一次在大病种领域的商业化尝试，凭借独特药物优势正在逐步提升市场份额。今年的增长趋势反映西格列他钠“自营+招商”模式的成功，线上渠道布局也在贡献增长份额。西达本胺2025年上半年同比增长15.1%，前三季度同比增速进一步加速到18.8%。今年是西达本胺DLBCL适应症进入医保正式放量的第一年，且2025年7月我们公布DEB研究达到了EFS的治疗终点，结果亮眼。该项目在CSCO上公布了试验的主要结果，试验组54个月EFS率达到了52.5%，较对照组风险较低28%，获得了市场的广泛认可，有助于其医学推广。公司合作伙伴沪亚生物在今年ESMO公布了III期临床中开放性单臂亚组数据，西达本胺联合O药在无症状脑转移黑色素瘤患者一线治疗中疗效很好，并且相比PD1+CTLA4的联合疗法安全性可控，期待后续随机双盲试验数据的读出。
　　投资建议
　　考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预测2025-2027年公司营业总收入为9/13/18亿元（前值9/12/16亿元） ,分别同比增长41%/37%/40%，归母净利润为0.98/2.19/3.95亿元（前值0.39/1.01/4.35亿元）,分别同比增长185%/124%/80%。EPS分别为0.24/0.54/0.97元，对应2025年11月27日的27.82元/股收盘价，PE分别为116/52/29X,考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期。