核心观点
　　2025年营业总收入9.10亿元，同比增长38.32%，其中创新药西达本胺和西格列他钠销售收入较上年同期分别增长16.05%、122.56%。归母净利润0.51亿元，同比增长144.48%，实现扭亏为盈。业绩增长主要来自核心产品放量及适应症拓展驱动，西格列他钠在糖肝共管领域持续推进，西达本胺医保覆盖及联合治疗布局不断深化。未来可以关注：1）西奥罗尼卵巢癌III期临床进展；2）西达本胺黑色素瘤全球III期临床数据读出；3）西格列他钠复方制剂临床推进及脂肪肝适应症拓展；4）Aurora B选择性抑制剂、表观免疫ADC分子等多款早研管线推进。
　　事件
　　2026年3月31日发布2025年年度报告，公司营业总收入9.10亿元，同比增长38.32%；归母净利润0.51亿元，同比增长144.48%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长118.60%。
　　简评
　　一、收入快速增长，实现扭亏为盈
　　2025年公司营业总收入9.10亿元，同比增长38.32%，主要系西达本胺与西格列他钠销量增长所致。归母净利润0.51亿元，同比增长144.48%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长118.60%，主要系西达本胺、西格列他钠销量增长，从而导致同期净利润增加，实现扭亏为盈。
　　分产品来看，销售商品营业收入8.92亿元，同比增长39.39%；其他业务收入0.14亿元；技术授权许可收入0.02亿元，同比下降6.66%。
　　得益于独特的临床价值及线上线下渠道的双重拓展，西格列他钠2025年销售额3.12亿，增长122.56%；西达本胺弥漫大B细胞淋巴癌适应症纳入国家医保目录，销售收入5.80亿，实现同比增长16.05%。其一线适应症数据表现优异，预计随着2026年的正常放量进一步推动增长。
　　二、费用投入稳步增加，费用率显著优化
　　费用方面，2025年销售费用3.81亿元，同比增长15.24%，主要系西格列他钠销量大幅增加，市场推广费增加所致；研发费用2.22亿元，同比增长3.80%，研发项目正常推进，费用同比小幅增长；管理费用0.93亿元，同比增长15.08%；财务费用0.22亿元，同比增长50.54%。2025年销售费用率41.89%，同比下降8.39pct；研发费用率24.35%，同比下降8.1pct；管理费用率10.25%，同比下降2.07pct；财务费用率2.36%，同比上升0.19pct。
　　三、西格列他钠、西达本胺核心产品放量基础夯实，临床进展持续推进
　　西格列他钠为全球首个PPAR全激动剂类胰岛素增敏剂，已获批用于2型糖尿病治疗，并被纳入权威指南及教材。基于糖尿病与脂肪肝高共病特征，公司正推进其在T2DM合并MASH/MAFLD人群中的应用，完善脂肪肝全病程证据体系。
　　脂肪肝领域临床与真实世界研究持续推进。2025年8月，MASHII期研究发表于《Hepatology》，18周治疗后肝脂含量下降约40%，超70%患者肝酶恢复正常；2025年6月，真实世界研究发表于《Diabetes & Metabolism》，显示其可显著降低CAP值；相关研究于EASD 2025及APASL口头报告。同时，西格列他钠二甲双胍缓释复方制剂已于2026年3月获得临床试验批准通知书，将按照要求开展上市注册为目标的临床试验。
　　产能建设同步推进，支撑长期放量。公司已完成原料药产线GMP检查，新建制剂产线认证持续推进；彭州原创新药基地（一期）已于2025年5月开工，规划总产能12亿片（一期4亿片），预计2027年投产。
　　西达本胺为全球首个亚型选择性HDAC抑制剂，已在国内获批PTCL、DLBCL及乳腺癌等适应症。2026年1月，西达本胺正式纳入国家医保目录常规乙类管理；其中，DLBCL适应症于2025年1月首次纳入国家医保目录，成为医保内治疗DLBCL的唯一口服创新药，商业化基础进一步夯实。
　　公司持续推进西达本胺在血液瘤和实体瘤中的联合治疗布局。西达本胺联合CHOP用于初治、具有滤泡辅助T细胞表型外周T细胞淋巴瘤（PTCL-TFH）的随机、双盲、安慰剂对照III期临床试验正在进行中；联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗>2线标准治疗失败的晚期MSS/pMMR结直肠癌II期临床试验正在开展，并已于2025年12月完成全部入组。与此同时，公司国际合作伙伴HUYABIO推进的西达本胺联合纳武利尤单抗一线治疗晚期黑色素瘤全球随机、双盲、阳性对照III期临床试验亦已完成入组，目前处于治疗随访阶段，进入关键数据读出前期。
　　基于HDAC调控肿瘤微环境、具备协同IO潜力的机制特点，公司正持续拓展西达本胺的联合治疗边界。除上述注册性研究外，NW001（表观免疫ADC药物）处于临床前研究后期阶段；同时，公司仍在推进西达本胺单药、联合免疫治疗或其他药物在血液瘤、实体瘤中的多项研究者发起研究。
　　四、多管线持续推进，注册性临床与早期项目进展同步落地
　　公司围绕肿瘤与自身免疫领域持续推进多款具有First/Best-in-class潜力的创新管线，重点产品临床进展加速，部分项目进入关键阶段。
　　西奥罗尼：胰腺癌III期获批，联合方案疗效初步验证。西奥罗尼是公司独家发现的、具有全球专利保护的新分子实体，机制新颖，为三通路肿瘤靶向抑制剂。联合AG方案用于一线胰腺癌的II期临床已完成入组