【综合分析】
　　纸浆整体延续供大于求格局，供应端国产阔叶、化机浆小幅增产，需求端全品类纸企开工同步走弱，双胶、铜版、生活用纸产量全线回落，纸厂仅维持刚性原料采购，无提前补库动作。港口库存连续五周去库至225.7万吨，但总量仍处年内中高位，货源消化节奏缓慢。品种分化明显：针叶浆受海外减产情绪提振小幅走强，阔叶浆受淡季需求拖累持续走弱，整体供需宽松底色未发生实质性扭转，短期浆价反弹缺乏需求持续性支撑。
　　双胶纸供需缓慢修复但矛盾仍存。供应端行业持续减产，周产量降至17万吨，产能利用率仅43.1%，纸机转产、停产增多，货源供给边际收缩，但前期累积高库存尚未完全消化。需求端仅秋季教材招标形成有限支撑，社会印刷订单持续低迷，下游印厂现金流偏紧，仅按需少量拿货，周出货增量有限。厂库环比小幅去库至149.5万吨，但同比、同期对比依旧偏高，行业深度亏损抑制纸厂挺价意愿。
　　纸浆估值针叶受外盘与海外关停事件提振小幅反弹，但下游需求疲软限制上行空间；阔叶持续阴跌，外盘下调叠加港口高库存压制估值底部。港口连续去库形成边际利好，但绝对库存偏高，纸厂无集中补库，难以驱动趋势性上涨。成本端外盘针叶上调、阔叶下调形成对冲，综合进口成本波动有限。短期浆价区间震荡为主，估值修复需等待三季度纸厂旺季前置补库落地，现阶段仅存在阶段性情绪反弹行情。
　　双胶纸当前估值位于近三年历史底部，供应端持续减产缓慢缓解货源压力，但高厂库与疲软社会需求双重压制，纸价缺乏向上修复动力。下游仅教材订单提供阶段性支撑，估值修复需等到三季度旺季订单集中放量、纸厂亏损收窄后才具备上行基础，现阶段以低位震荡为主。
　　【策略】
　　1.单边：SP2609：宽幅震荡，观望为主。OP2609：逢高做空。
　　2.套利：观望为主。
　　3.期权：SP卖出SP2609-P-4700，OP卖出OP2609-C-4000。