【原油】
　　本周初油价走势高开高走，Brent一度升破90美元/桶。20日，胡塞武装声明对沙特实施海上禁运。美伊对峙升级，双方极限施压但避免全面开战，霍尔木兹海峡通航几乎降至0。当前全球原油及成品油库存显著低于正常水平，美国战略储备与商业库存均处多年低位，市场缓冲能力已明显减弱。若海峡通航持续受阻或伊朗能源设施遭袭，在当前低库存背景下，同样级别的供应中断对油价的支撑将更为坚实。此前我们提示油价在地缘冲突背景下有望偏强运行，Brent下一关键位关注90-95美元/桶。然而，美伊局势反复难测，一旦实质性缓和信号释放，累积的地缘溢价将面临剧烈回调风险，建议密切关注美伊局势动态与海峡通航状态。
　　【贵金属】
　　隔夜贵金属震荡。美伊继续打击对方军事目标，霍尔木兹海峡依然受阻。伊朗方面称调解方提议美伊停火10天，以寻求恢复执行谅解备忘录。市场跟随战争信息摇摆，通胀和加息风险难消，贵金属弱势暂难逆转，国际金价继续测试3900美元/盎司位置关键支撑，一旦跌破将打开下方空间。
　　【铜】
　　隔夜铜价震荡走高，现货基本面尤其低库存支持铜价，仍显著强于关联板块与风险资产表现。国内上海铜升水435元，广东升125元，洋山铜溢价103美元，且SMM社库降至10.73万吨、低于去年同期。全球铜精矿供应未有明显转折前，市场采购仍以警惕铜价高位冲高为主，市场对秋季合约预期强，仓量集中于2609。重视下方韧性，关注仓量变动，逢低参与。