资讯：美伊连续多日互袭海峡沿岸设施，霍尔木兹海峡通航大幅缩减，胡塞武装封锁沙特海运，原油供应担忧升温。布伦特9月原油收88.81美元/桶，丙烷同步走强，原油成本是当前PP核心驱动。市场出现美伊缓和斡旋提案，短期压制油价上行空间。中长期OPEC+8月确定增产，原油远期供给宽松。宏观上美国6月CPI、PPI大幅回落，7月加息预期降温，但美联储官员释放鹰派信号，9月加息预期抬升，美元偏弱小幅利好能化。国内现货坚挺，期现基差638元，夏季下游处于消费淡季，仅刚需随采，无集中补库，PP行情完全跟随原油波动。
　　盘面：PP2609合约7月20日开盘价为8120元/吨，最高价8554元/吨，最低价8108元/吨，收盘价为8462元/吨，较前一交易日上涨418元/吨，较上一日涨幅5.20%；持仓量为46.9万手，较前一交易日减少24339手。
　　供给：国内油制PP开工67.20%，中小检修装置稳步复产，九江石化、河北海伟大型装置长停，鲁清装置临时检修收紧短期流通货源。PDH开工72.32%，丙烷价格震荡高位压缩脱氢加工利润，企业主动提负荷意愿偏弱。6月PP进口总量15.63万吨，7月中东货源集中到港，叠加塔里木二期新装置月内投产，远期供给宽松压力明确，现货仅阶段性小幅偏紧。
　　需求：夏季塑编、薄膜、注塑消费淡季延续，终端订单缺乏增量，最新开工数据：塑编开工40.78%、BOPP开工46.62%、共聚注塑开工49.08%，均处于年内同期低位。外贸包装海外订单持续走弱，家电、日用塑料制品内需平淡，下游工厂原料仅常备库存，坚持随用随采，难以走出脱离原油的独立上涨行情。
　　库存与结构：全国PP商业库存46.91万吨，同比下降13.1%。港口库存5.76万吨，同比下降7.69%，商业、港口同步持续去库，现货流通货源收紧。7月20日期现基差收敛至638元/吨，高贴水叠加低库存形成双重底部保护，盘面深跌空间有限，若无下游大规模集中补库，基差难以持续单边扩张。
　　结论：当前市场核心逻辑：短期受美伊地缘冲突带动原油大幅走强，成本端主导盘面持续修复，叠加高基差、低库存支撑，价格偏强运行，以逢低做多为主。中长期产业基本面偏弱，下游淡季需求疲软，远期供给增量充足，上行空间受限。行情整体呈现短期成本驱动偏强，中长期基本面承压的格局。
　　操作建议：短期行情依托原油成本与低库存支撑维持震荡偏强，操作观望或者逢回调轻仓短多，不追涨，做好止损。从中长期维度看，淡季需求弱势难改，后期供应增量逐步释放，整体产业格局依旧偏弱，中长期维持偏空判断。
　　风险提示：1、中东地缘局势缓和，原油溢价快速消退，成本支撑走弱引发盘面回调。2、装置集中复工，进口货源增量到港，库存由去转累，现货支撑弱化。3、下游终端订单超预期回暖，淡季需求边际改善提振行情。4、宏观情绪走弱，能化板块集体调整，带动PP阶段性回落。