投资要点：
　　过去一周权益市场调整明细，但债市波动不大。过去一周，权益市场自高位快速回落，沪深300累计跌幅超过5%，但同期T、TL合约均未明显走强，整体仍维持窄幅震荡格局。究其原因，或在于此前股债之间无论在宏观预期、机构资金还是交易行为层面，均未形成较强的联动基础。此外，部分宏观对冲资金或已在7月初已经通过国债期货进行了博弈布局，当前回调所带来的新增交易信息相对有限。综合来看，多重因素共同作用下，债市对本轮权益回撤的反应相对克制。
　　但这并不意味着权益调整对债市完全没有影响，从历史经验来看，权益市场出现高位回调后，债市在随后一段时间内走强的概率较大，但这一变化往往不会在回调初期迅速显现，而是随着风险偏好回落和机构资产再配置逐步兑现。具体而言：
　　（1）从短期表现来看，权益快速回调后的前几个交易日，债市走强的概率并不高，甚至仍可能阶段性承压。2015年以来，在权益市场出现类似高位快速回调事件共计9次，复盘来看，回调发生后第1个交易日，T合约平均下跌0.13%，上涨概率仅为22%；3个交易日，T合约平均仍下跌0.07%，上涨概率也仅为44%。直到事件发生后第5个交易日，T合约上涨概率才提高至56%。换言之，权益回调初期，机构避险需求并不会立即转化为债市增量资金。
　　（2）但随着权益市场回调时间的拉长，债市走强的概率和幅度均有所提升。复盘来看，权益高位回调发生后第10个交易日，T合约平均上涨0.12%，上涨概率提高至67%；事件发生后第20个交易日，T合约平均上涨0.34%，上涨概率进一步升至78%。由此来看，权益自高位快速回调后，债市后续走强的概率通常较高，但需要一定时间才能显现。
　　此外，从技术形态来看，当前T、TL合约均处于“上有阻力、下有支撑”的横盘震荡阶段，国债期货方向选择或仍需等待重要会议落地后。近期T、TL合约的持仓量和成交量均未出现明显放大，日度K线则频繁呈现较长的上下影线，反映多空双方仍在反复试探，但暂时均难以形成持续占优的力量。在此背景下，短期内期债或仍以区间震荡为主，其中T合约上方需关注前期高点附近的阻力，下方则需观察20日均线的支撑；TL合约上方主要面临250日均线压制，下方60日均线附近则具备一定支撑。整体来看，当前横盘格局尚未被打破，但随着震荡时间延长，后续市场或逐渐进入方向选择阶段，而真正形成有效突破，可能仍需等待重要会议落地。
　　风险提示：流动性超预期收紧；经济修复速度显著提升；债券供给超预期放量。