兆易创新
　　产能替代窗口开启：大厂淡出与长鑫赋能共振
　　全球存储行业受AI驱动产能结构迁移，利基型DRAM和SLCNANDFlash产能全球竞争格局有望重塑。公司有望借助其在NORFlash领域的份额扩张经验，在本轮份额重分配中获得较快的份额和利润的增长。公司与长鑫的深度合作是公司DRAM业务的核心支撑。
　　专用型存储需求具备刚性，智能驾驶、AI等打开增量空间。我们估算全球专用型存储市场规模在2025年达到168亿美元，2026年在价格驱动下继续呈现爆发式增长。我们预计专用型存储供不应求的情况至少持续至2Q27。
　　首予买入，A股目标价798元（人民币，下同），港股目标价907港元。我们预测兆易创新2026/27年总营收和毛利率分别为255.6/339.8亿元和65.3%/65.8%；预测归母净利润和基本EPS分别为139.7/165.8亿元和21.02/24.95元。公司是中国内地存储板块核心标的之一，我们看好其在利基型DRAM和SLCNANDFlash的产能替代浪潮中的份额增长潜力。首次覆盖，给予买入评级，A股和港股目标价对应32倍2027年市盈率。