李宁2331 HK 
　　2季度流水弱于预期，下调盈利预测及目标价，维持买入
　　2季度流水走弱，下调盈利预测及目标价：根据公告，2季度李宁品牌（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水同比录得低单位数下降，较1季度的中单位数增长走弱，低于我们此前预期。管理层表示，7月以来受到天气影响，销售趋势尚未明显改善。基于更为谨慎的假设，我们下调公司2026-28年利润预测7%-8%。我们将目标市盈率下调至15倍2026年市盈率（此前：18倍），相应下调目标价至18.50港元，维持买入评级。
　　折扣环比加深，库存仍处于健康水平：受客流影响，公司2季度适度加大促销力度，线下/线上折扣同比加深约中单位数/低单位数。截至2季度末，公司全渠道库销比约4个月，库龄结构保持健康。管理层认为行业下半年库存风险仍存，公司将通过柔性供应链、控制发货节奏及关闭低效门店等措施控制风险。