我们下调目标价、但维持买入评级和CXO板块重点推荐。虽然汇率波动和东曜收购相关一次性费用可能拖累短期业绩，但我们长期坚定看好公司依靠领先的技术和服务能力、先发优势及前瞻性产能布局，在高景气度的ADC/XDC CRDMO赛道中维持头部地位并持续扩张份额的潜力，新签商业化生产订单和新产能落地是业绩高增长和估值修复的重要催化剂。
　　1H26订单表现优异，2H26-2027年增长动力充足：管理层表示，1H26以美元计价的新签订单表现优异，得益于XDC领域持续高涨的下游研发需求和投融资热情，尤其是海外客户的强劲需求。随着新加坡厂房即将迎来GMP放行、首个CMO项目有望从2027年起产生收入、叠加收购东曜带来的500L/批原液产能和800万瓶/年制剂产能，我们看好在供需两旺的格局下，公司业绩达成管理层指引（2026年以美元计价的收入+35%，2026-30年收入CAGR 30-35%）的确定性较高。
　　短期业绩或受一次性因素影响，下调目标价，维持买入评级：我们下调2026-28年收入预测4%、下调表观净利润预测15-23%，主要反映：1）汇率波动对公司业绩的短期冲击；2）东曜药业收购、并表带来的一次性财务费用增加，但对收入端的贡献可能有限（2025全年CDMO业务收入2.35亿元人民币）；3）增加的人员招聘及相关的SG&A费用。剔除一次性和非经营性项目的影响后，经调整净利润预测相比此前下降4-14%。下调目标价至80港元，维持买入评级和CXO板块重点推荐。