核心观点
　　氧化铝维持供需过剩的大格局，但边际层面已出现改善：广西氧化铝主力产能投产高峰已过，市场累库幅度收窄；几内亚进入雨季矿石发运量阶段性回落，叠加海运费居高不下，铝土矿成本支撑力度不断增强。当前盘面估值处于低位，价格已触及北方高成本企业成本线，预计后续盘面存在反弹动力。
　　操作建议：空单止盈。
　　风险提示：投产不及预期、几内亚铝土矿政策超预期收紧。
　　期货
　　上周氧化铝主力合约收于2656元/吨，环比下降2.17%，周度高点2747元/吨，周度低点2652元/吨。
　　现货
　　上周国内氧化铝现货均价为2738.1元/吨，环比下跌28元/吨。山东地区报价在2720-2760元/吨，环比下跌20元/吨；河南地区报价在2750-2790元/吨，环比下跌20元/吨；山西地区报价在2750-2790元/吨，环比下跌25元/吨；广西地区报价在2620-2710元/吨，环比下跌5元/吨；贵州地区报价在2760-2800元/吨，环比持平；新疆地区报价在3020-3050元/吨，环比下跌30元/吨。现货市场价格持续下行。
　　上周海外氧化铝市场美金价格328美元/吨，当前中国氧化铝市场进口窗口关闭。
　　供应
　　氧化铝厂运行产能保持稳定。截至上周五，氧化铝建成产能12072万吨，开工产能9545万吨（环比下降10万吨），开工率为79%。
　　需求
　　电解铝厂维持高负荷生产。截至上周五，电解铝建成产能4575.2万吨，运行产能4548.1万吨（环比无变化），开工率99.4%。
　　估值
　　铝土矿，价格下跌；烧碱，价格稳定；动力煤，价格稳定。整体来看，上周氧化铝平均完全成本下降，平均利润下降。上周氧化铝基差70元/吨，0-3月差6元/吨。周度持仓量下降，成交量上升。
　　库存
　　截至上周五，氧化铝库存为635.4万吨，持续累库。