行情观点：
　　沪镍：基本面逻辑企稳，低位警惕消息扰动。镍价低位刺激下游建库和钢厂采购，累库节奏受到一定的扰动，更重要的是，配额和海峡问题在反复，虽然矿价现实由高位有所回调，7月下旬1.6%镍矿价格降低3美金至67美金/湿吨，或带动火法成本降低至与湿法现金成本差不多的水平，16600美金/吨左右，但是ESDM否认“Beta”式增加镍配额，或仅为冶炼缺口企业开辟例外，缓解了市场对镍元素重回过剩逻辑的担忧，让市场从“印尼松口”的理解转为“有限控制”的预期，给到了低位买矿估值的支撑。我们认为若印尼补充批复在20%以内，整体矿+冶炼的元素或难交易过剩逻辑，如果补充增量在15%，整体元素略微偏紧，镍价或轻微修复，若10%以内，则可能激发镍价向上弹性。其次，虽然印尼地区湿法降负后排产预期企稳小幅回升，虽然海峡的阶段性开放给到了湿法冶炼企业阶段性备货硫磺的机会，硫磺和配额赋予镍价的双投机驱动降温，但是近期海峡问题的反复，估值偏低时小心投机资金的关注。整体而言，受矿端逻辑的基调扭转市场风向，与近期降负矛盾和高库存去化影响，短线镍价估值偏低时会有修复机会，但是长线是走出印尼配额矛盾，还是自身湿法投产压力出清火法的逻辑，则要重点关注后续补充配额的情况。同时，关注内外比价的机会，可考虑逢进口利润高位尝试内外正套逐步建仓。
　　不锈钢：原料支撑重心下移，关注配额预期扰动。供应端叙事逻辑较多，IWIP园区电力或有紧张矛盾，冶炼投产和电厂建设有时间错配风险，火法镍存在降负预期，且印尼对镍铁出口管制的担忧尚未完全解除，但是从现实来看，矿端支撑松动，且镍铁边际带动成本支撑下移，以1130元/镍测算，预计不锈钢交仓成本或在1.43万元/吨左右，同时，随着300系排产回调，以及纯镍持续低位的影响，部分下游钢厂有采购纯镍的行为，叠加废钢使用占比正在提高，镍铁去库放缓，镍铁全产业链库存周环比+0.1至9.4万金属吨，月度环比-2%，镍铁的现实矛盾有轻微的边际弱化。从配额矛盾来看，市场普遍预期配额存在调整空间，但是ESDM否认“Beta”式增加镍配额，或仅为冶炼缺口企业开辟例外，缓解了市场对镍元素重回过剩逻辑的担忧，让市场从“印尼松口”的理解转为“有限控制”的预期，给到了低位买矿估值的支撑，或限制下方弹性。从不锈钢自身供需看，7月总排产修正至348万吨，累计同比/环比+7%/+1%，不过300系排产179万吨，环比-7%，本周的现实去库表现尚可，不过，后续需求持续性还需考验终端消费。整体而言，预计不锈钢下方仍有支撑，但上行仍需等待驱动，后续重点关注印尼补充配额的量级。
　　库存跟踪：
　　1）精炼镍：7月17日中国精炼镍库存增加1615吨至115678吨。其中，仓单库存增加1217吨至99316吨；现货库存增加1398吨至14092吨，保税区库存减少1000吨至2270吨。LME镍库存减少300吨至274284吨。
　　2）新能源：7月17日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比-1、-1、0至9、11、8天，前驱体库存周环比持平至11.8天，三元材料库存周环比持平至7.2天。
　　3）镍铁-不锈钢：7月17日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.1至9.4万金属吨，月度环比-2%。6月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-3%/-1%；7月17日，SMM不锈钢社会库存环比-2%至92万吨，钢联不锈钢社会库存108.86万吨，周环比下降3.09%。其中，冷轧不锈钢库存总量61.82万吨，周环比下降4.57%，热轧不锈钢库存总量47.04万吨，周环比下降1.08%。
　　市场消息：
　　1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
　　2）印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。
　　3）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。
　　4）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。
　　5）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。但印尼政府明确，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。
　　6）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。
　　7）根据钢联，2026年6月30日印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：