铝：本周震荡，向上突破压力仍在
　　氧化铝：现货议价权转向买方，期货价格本周偏弱运行
　　本周沪铝价格整体围绕23200元/吨附近震荡，相较上周连续修复的走势，本周价格进一步上冲的动能有所放缓。宏观层面，美国6月通胀数据低于预期，使市场对美联储短期加息的担忧有所缓和，美元压力阶段性减弱，对铝价形成一定支撑；地缘层面，中东局势再度出现扰动，市场重新评估霍尔木兹海峡通航和中东铝供应恢复节奏，也使前期过快交易的复产预期有所放缓。与此同时，印尼等海外新增产能推进节奏也存在一定不确定性，短期海外供应修复并非完全顺畅，因此铝价在回落后仍有支撑。但从更长周期看，全球原铝供需缺口收敛的方向并未改变，区别更多在于收敛速度。换言之，近期中东地缘扰动可以延缓供应恢复节奏，却难以改变下半年海外供应压力边际回升的趋势，因此铝价较难重新回到前几个月的高位。国内方面，铝锭社会库存持续去化，但从市场反馈看，下游消费并未出现全面回暖，本轮去库更像是前期高铝价抑制采购后，旺季需求延后释放与低价补库共同作用的结果。出口端来看，6月未锻轧铝及铝材出口继续走高，对库存去化形成支撑，但随着内外价差收窄、海外供应逐步恢复以及后续政策变化预期增加，下半年出口增量或难以持续保持当前强度。
　　◆综合来看，当前铝价处在低位修复后的分歧区间，短期有宏观缓和、库存去化和地缘扰动支撑，但上方又受到海外复产、供应缺口收敛和内需偏弱的约束。后续不宜过度看多铝价，若中东局势进一步升级，从而影响到中东电解铝厂复产，价格仍可能阶段性上探；但若海外复产进度继续兑现，且出口端支撑边际减弱，铝价上行空间仍会受到压制，预计短期沪铝以震荡运行为主。
　　◆周度数据看，A00现货升贴水走弱；库存端本周去库，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润持续承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至7月17日，铝锭社库较前周去库5.5万吨至100.7万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水-10元/吨（环比前周走弱），佛山现货贴水15元/吨（环比前周走弱）。下游方面，截至7月17日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.03万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.6%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降60元/吨，下游加工利润承压并连续四周下滑。