核心观点
　　本周公布的上半年及二季度经济增长数据，为货币政策走向提供了关键指引。上半年我国GDP实际同比增长4.7%，其中二季度增速为4.3%，较一季度回落0.7个百分点，已低于今年4.5%-5.0%的目标区间下限。
　　从需求结构看，内需走弱是二季度经济回落的主因，净出口则形成小幅对冲。二季度最终消费对GDP同比的拉动为1.9%，资本形成总额拉动1.5%，分别较一季度回落0.4个百分点，内需合计拉动3.4%，较一季度下降0.8个百分点。净出口拉动约0.9%，较一季度小幅上升0.1个百分点。消费增速已处于近几年历史低位，成为经济的主要拖累；投资增速虽也有所走弱，但绝对水平仍处于近几年较高位置。这一分化或与AI相关产业链的知识产权类投资拉动有关——资本形成总额涵盖无形资产，而固定资产投资并不包括这一部分，因此两者表现出现差异。
　　需求端数据清晰显示，提振消费是推动经济回升的关键。市场普遍认为财政政策才是刺激消费的核心工具——基于凯恩斯理论，财政支出可以直接创造就业、增加居民收入，进而带动消费。但当前制约居民消费意愿和能力的，不仅仅是就业和收入预期，还有沉重的存量债务负担。截至2026年一季度末，国内个人购房贷款余额约36.72万亿元，住户消费性贷款（不含个人住房贷款）余额20.97万亿元，按3.1%的平均贷款利率估算，居民每年房贷和消费贷利息支出合计高达1.79万亿元。若贷款利率下降10个基点，每年可节省利息支出约577亿元；若下降20个基点，节省的利息支出总额将超过育儿补贴规模。由此可见，降息不仅是刺激短期投资的手段，更是降低居民债务负担、加快修复居民资产负债表的重要工具——且越早实施，修复效应越显著。
　　此前制约降息的两大因素——银行净息差压力和人民币汇率贬值压力——当前均已明显缓解，而经济增长已低于政府预期目标下限，降息的必要性和可行性均已具备。
　　风险提示：海外市场动荡，存在不确定性