报告要点
　　7月，我们推荐投资者多头标配IC、IH、T、铜、焦煤，贵金属转为观望。
　　摘要
　　海外市场:海外方面，近期随着美国通胀边际回落、需求有所降温，但增长韧性仍存。第一，美国服务业需求自高位有所回落，但整体景气度仍保持扩张。第二，就业市场内部结构分化进一步加剧，整体就业仍具韧性。第三，AI投资与国防需求继续成为美国经济的重要支撑力量。通胀全面走软，加息预期大幅降温。据彭博端，6月美国CPI显著低于预期，整体环比–0.42%、同比回落至3.5%，核心环比几近零增长、同比降至2.6%，5月大概率为全年通胀高点。分项来看，能源是最大拖累（汽油环比大跌9.7%，7月中旬已再跌约7%），核心服务通胀大幅放缓至零增长—一住房租金显著减速，酒店、机票、无线通信、医疗服务、车险等普遍走弱;核心商品环比–0.1%，去年关税传导效应或已结束，仅娱乐商品和电脑软件配件存在局部上行压力。软数据基本排除7月加息可能，美联储全年加息预期收敛，进一步向我们所预期的全年按兵不动靠拢。
　　中国宏观:国内方面，6月起国内财政发力环比有所加速，或助力延续国内经济基本修复态势。从高频资金指标来看，6月地方政府专项债相比5月明显加速，尽管其中用于项目投资的比例有所减少，但总量环比5月仍增量明显。根据Wind数据，2026年6月新增专项债共公告发行约5716.4亿元，其中用于项目投资的资金约2581亿元，相较于5月的1177亿元环比上行约119%，增量明显，或表征财政力度有所提速。上半年，以不变价格计算，中国GDP累计同比增长4.7%，仍居合理增长区间，后续存量政策端或加速落实，以确保全年经济增长目标任务完成。
　　资产观点︰建议大类资产配置维持“均衡配置、控制追高、关注结构机会”的整体思路。短线关注现货资源偏紧的焦煤逢低多机会;季度维度上，受经济增长预期驱动，与AI产业关联度更高的资产的表现或将继续好于主要金融条件驱动的资产，我们推荐多头标配IC、IH、铜，密切留意美铜关税动态;贵金属方面维持谨慎观望，短线交易者建议等待更明确的右侧入场机会，关注三季度后期的时间窗口、观察美联储鹰派政策预期是否会出现明确的回摆空间。
　　风险提示:1）地缘风险反复;2）国内增量政策和经济修复不及预期;3)全球货币政策超预期收紧。