分析师点评
　　总量研究
　　【宏观】信贷趋势性走弱和国新办发布会传达的信号——2026年6月金融数据点评
　　6月金融数据呈现以下特征，①信贷总量尚可但结构偏弱，票据和短贷冲量特征明显，企业真实融资需求不足，信贷放缓趋势性走弱确认；②社融中直接融资占比持续上升，企业债和股票融资同比多增，与信贷疲软共同印证经济K型结构；③政府债拖累社融，但随着三季度供给放量，有望对社融构成积极贡献；④货币供应增速回落，银行间流动性经历阶段性边际收敛，但总量充裕格局未变，未来需关注政府债发行加速和央行对冲节奏带来的阶段性扰动。风险提示：财政刺激政策落地不及预期；流动性投放有缺口导致资金面出现波动。
　　【宏观】美国通胀全面降温，但不确定性仍存——2026年6月美国CPI数据点评
　　6月油价下跌带动美国总体通胀大幅回落，核心通胀也迎来意外降温，与住房通胀回落、关税影响消退，叠加高利率高通胀侵蚀居民购买力有关。数据发布后，市场大幅削减7月加息预期，但沃什重申抗通胀立场压制乐观情绪，目前市场仍计价年内加息一次。短期来看，美联储预计保持按兵不动。但鉴于通胀粘性较强且显著高于目标值，短期内市场加息顾虑较难消除，等待后续数据给予进一步指引。
　　【债券】窥短端利率而“秒懂”政策——2026年7月15日利率债观察
　　不宜根据单次操作量的多少来判断央行的政策取向。实际上，我们可以直接看DR等短端市场利率。该类指标不仅反映了央行调控的态度，而且还是可以在盘中实时获得的，可谓是窥短端利率而“秒懂”政策取向。
　　【债券】GDP平减指数转正，固投仍然较弱——2026年6月经济数据点评兼“固收+”观点
　　二季度经济实际同比增速低于预期，但平减指数转正。6月，规模以上工业增加值同比提升明显；固定资产投资仍然较弱；社消同环比增速均有所提升。当前，债市整体风险不大。从股价性价比来看，权益和债券资产仍在寻找相对均衡的性价水平。