分析师点评市场数据
　　总量研究
　　【宏观】中期选举压力下的特朗普政策棋局——解构美国系列第二十二篇
　　中期选举已进入关键4个月窗口期，特朗普下半年的政策组合或呈现两条主线：对内以制造业回流、减税、药品价格、住房成本、油价和农业补贴回应选民痛点；对外寻求美伊停火止损，同时以1.5万亿美元军费扩张、施压北约、整顿拉美和对华强硬议案维持政治动员，争取中期选举选票和积累2028年总统大选的政治资本。
　　【宏观】PPI同比迎来年内高点——2026年6月价格数据点评
　　6月随着外部冲击减弱，输入性因素带来的通胀压力正逐步消退。其中，油价和金价下跌带动CPI同比涨幅放缓，石化链条价格下跌带动PPI环比转负。向前看，随着油价冲击回落，6月PPI同比或为年内高点，后续AI通胀有望接力油价，成为PPI的主要支撑项。CPI方面，未来走势更多受内因驱动，但鉴于消费需求偏弱以及生猪供给去化幅度较低，预计下半年上涨动能有限。
　　【策略】极致风格的再平衡——2026年7月五维行业比较观点
　　7月行业配置观点：重点关注成长，适当关注防御。综合来看，预计市场风格可能会主要偏向成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为有色金属、国防军工、电力设备、计算机、电子、通信，这些行业在7月份或许值得重点关注。如果市场偏向防御风格，可关注有色金属、交通运输、国防军工、银行、非银金融、医药生物。
　　【债券】CPI和PPI环比均为负值——2026年6月CPI和PPI数据点评兼“固收+”观点
　　6月，CPI连续两月环比下降；PPI环比转为下降，预示PPI同比高点已至。5月至今，债市整体仍呈窄幅波动态势。2026年以来小盘股表现更好。展望后续，市场的关注点应在国内基本面。7月以来资金市场利率转为下降，决定了债市整体风险不大。从股价性价比来看，权益和债券资产仍在寻找相对均衡的性价水平。
　　行业研究
　　【银行】26Q2北向资金净流出趋缓，宽基指数大额净流出或已结束——银行板块资金面跟踪(买入) 
　　26Q2北向资金减持股数和金额进一步减少，宽基指数大额净流出扰动也临近尾声。随着科技股调整市场渐生分歧，部分资金或需求落袋为安，银行板块低估值、低持仓、高股息，配置性价比凸显。
　　公司研究
　　【石化】中标国家管网17.72亿元总承包项目，深化管道工程市场开拓——石化油服（600871.SH/1033.HK）公告点评(A股：增持；H股：增持) 
　　公司发布《工程中标公告》，全资子公司中石化石油工程建设有限公司中标黑河-大庆、大庆-长岭天然气管道施工总承包项目第一标段，中标金额为17.72亿元。预计26-28年公司归母净利润分别为8.05、9.11、10.14亿元，维持对公司A股和H股的“增持”评级。风险提示：原油和天然气价格大幅波动，项目进度不及预期，成本波动风险。
　　【海外TMT】云业务收入有望再次加速，闪购减亏带动整体业绩大幅改善——阿里巴巴-W（9988.HK）FY2027Q1业绩前瞻(买入) 
　　我们认为公司正处于“二次创业”的战略转型关键期，公司看点逐步从传统电商估值逻辑转向“AI+云”科技平台与“大消费”平台双轮驱动下的价值重估。