存量市场特征
　　本周(2026/7/6-7/10，下同)存量超长信用债收益率重回下行通道，主要源于票息资产增厚路径日益匮乏、资本利得空间明显收窄的背景下，超长信用债凭借较高的票面利率形成了较大的票息吸引力，吸引部分投资者参与配置，进而推动存量债收益率下行。从存量结构来看,截至周五,估值收益率落在2.0%-2.3%区间的超长信用债规模占比超过70%。
　　—级发行情况
　　本周超长信用债一级发行规模合计99.4亿，读数虽仍在低位，但较上周已有小幅改善。新债票面利率方面，理论上在二级市场行情走强、供给并不拥挤的背景下，配置资金涌入一级市场理应会压低发行人的融资成本，但实际结果却是超长信用新债票面利率有所上行,可能的原因在于存量券估值已逼近历史极值,买方对新债的价格安全垫要求上升。与之对应的是，超长信用新债认购情绪出现降温，反映出买方在缺乏足够赔率保护的情况下更倾向于观望。
　　二级成交表现
　　本周超长信用债价格边际修复，7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数较前一周分别上涨0.14%和0.02%，表现虽弱于利率长债，但基本持平于长端二级债。
　　从投资者结构来看，近一周基金对超长信用债的买入力量有所回归，净买入7-10年品种约8亿元，规模与6月中下旬大体相当。这一行为表明，尽管当前债市方向尚不明朗，调整的触发因素与时点难以预判，但在高票息资产持续稀缺的背景下，超长普通信用债所提供的票息仍具备相对吸引力，因而在配置层面获得部分机构的阶段性青睐。
　　然而正如我们之前多次提及，超长信用债高票息的代价往往一并存在久期、流动性等方面的风险与约束。首先超长信用债流动性往往不足以支撑频繁进出，交易难度明显高于静态收益显示的水平。近两周7年以上普信债周度成交笔数仍维持在280至350笔的偏低区间，难言活跃。其次，当前超长信用债成交收益均值总体处于2024年以来较低点位，尤其7-10年品种收益率已压缩至10%以下，这意味着即便票息仍具优势，从中长期角度看其保护能力依旧较为欠缺。
　　近三周超长信用债估值偏离度持续处于低位，表明市场在当前收益率水平下面临方向性选择的困境。与此同时，票息策略的吸引力驱动部分资金入市配置，本周7年以上信用债TKN占比显著提升。
　　从更微观的视角来看，本周部分超长信用债净价已出现回撤，既有机构在方向不明时提前止盈的影响，也受到同期限利率债波动传导。因此，超长信用债高票息虽存在，但兑现收益可能需要承担更高的价格波动。基于此，策略层面建议仅将超长信用债作为负债稳定、考核周期较长账户的票息增厚工具，避免赋予其交易属性;对于负债端波动较大的组合，更需严格控制仓位，防范流动性冲击下的净值回撤风险。
　　风险提示
　　统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性