行业回顾：2026年一季度，行业上市公司利润端同比持续改善，基本面持续向好；分板块看，计算机设备利润端表现相对较好。市场表现来看，年初以来行业呈现震荡向下行情，整体表现不佳，行业指数涨幅跑输沪深300指数，在31个申万一级行业排名第23位，处于相对靠后的位置。2026年一季度，计算机行业的基金重仓持股比例已经处于2022年一季度以来的低位。行业估值当前处于历史较高水平。
　　大模型：迈入Token经济元年，行业受益模型智能上限提升与调用量增长。2025年底至今，全球大模型进入高频迭代期，AICoding成为Token经济爆发的核心引擎。Coding Agent带动全球Token周调用量从年初6.4万亿跃升至年中44.6万亿，AI编程工具成为Token消耗最集中的应用赛道。随着模型智能上限持续提升、调用量快速增长，行业正式迈入Token经济元年，商业模式加速向Token计费转型，AI服务价值也正在被Token的量、质、效率三个维度重构。
　　国产算力：国产AI芯片持续迭代升级，迎来发展机遇。当前，大模型训推带来对AI算力旺盛需求，AI算力市场高速增长。我国国产AI芯片厂商华为、阿里平头哥、百度昆仑芯、寒武纪、海光信息等在AI芯片产品领域已取得积极突破，国产芯片厂商在国内AI芯片市场已占据一定的市场份额。根据IDC数据，2025年，国产芯片厂商合计占有41%的市场份额。AI芯片的自主可控已成确定性趋势，根据IDC的数据估算，国产AI芯片未来有翻倍以上的出货量替代空间，发展潜力大。同时，我国CSP厂商资本开支持续维持在较高水平，并表态未来仍将加强资本开支的投入，将为国产AI芯片的发展提供强劲的下游需求支撑。我们认为，在“政策积极推动+下游需求持续增长+替代空间大”多重因素的推动下，国产AI芯片产业链将迎来发展机遇。
　　光模块：AI强需求支撑行业高增，技术迭代+场景渗透抬升行业天花板。海外云服务厂商资本开支2026年保持强劲增长，以Anthropic为代表的大模型厂商ARR的快速提升为云服务厂商资本开支持续增长提供了坚实支撑，商业闭环逻辑跑通。当前，全球光模块行业市场规模高速增长。且光模块所属的网络设备在数据中心的占比有望提升，将推动光模块市场持续高增。未来，从传统可插拔光模块向NPO/CPO等的技术迭代，叠加从从Scale Out向Scale Up/Across的应用场景渗透，将进一步抬升行业成长天花板。
　　投资建议：2025年底至今，全球大模型快速迭代。随着模型智能上限持续提升、调用量快速增长，行业正式迈入Token经济元年，商业模式加速向Token计费转型，AI服务价值也正在被Token的量、质、效率三个维度重构，未来发展前景广阔。在算力方面，AI芯片的自主可控已成确定性趋势，在“政策积极推动+下游需求持续增长+替代空间大”多重因素的推动下，国产AI芯片产业链迎来发展机遇。同时，AI强需求支撑光模块行业持续高增，技术迭代+场景渗透抬升光模块行业天花板。我们坚定看好人工智能主题的投资机会，维持对计算机行业“强于大市”的评级。建议关注三条主线：1）国产大模型主题，推荐科大讯飞，建议关注卓易信息；2）国产算力芯片产业链，推荐海光信息、中科曙光、紫光股份、工业富联，建议关注华勤技术；3）光模块主题，建议关注中际旭创、新易盛。
　　风险提示：1）国产大模型算法发展不及预期。2）国产AI算力供应不及预期。3）光模块行业竞争加剧。