核心结论
　　7月10日，长征十号乙运载火箭（长十乙）完成首飞。在完成入轨任务后，一子级按照预定程序返回，并被海上回收系统成功捕获。长十乙由航天一院抓总，箭体高度约为70米，芯级直径5米，一级采用7台YF-100K液氧煤油发动机，起飞推力约892吨。在一级回收状态下，长十乙近地轨道运力约16吨，已达到国际大型低轨道运载火箭的能力水平，运力指标与SpaceX的猎鹰9号火箭处于同一区间。
　　2025年12月3日，蓝箭航天朱雀三号Y1运载火箭发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二子级成功进入预定轨道。按计划，朱雀三号Y2运载火箭将在2026年内完成发射。2026年6月29日，朱雀三号Y2运载火箭在东风商业航天创新试验区完成静态点火试验。
　　分析与判断：
　　商业火箭有望实现提高频次、降低单次成本。以Starlink、星网、G60为代表的低轨道卫星互联网，对火箭的低轨道运载能力提出了新的要求。低轨道卫星星座需要在较短时间实现较高的部署数量，因此火箭运载能力的重点从单次任务能力转向高频运输能力。SpaceX的猎鹰9号已经证明：通过一子级重复使用，火箭能够从一次性产品变成可以多次执行任务的运输系统，从而有效降低火箭的使用成本。
　　低轨道卫星星座或将加速建设，实现规模化发射、组网。随着低轨道卫星互联网进入万颗星座组网阶段、空间基础设施开启规模化建设，如何高频、低成本地进入太空成为关键的技术挑战。火箭一子级内含发动机等高价值部件，成本约占火箭总成本的60%，其成功回收是降低火箭发射成本的重要途径，从而推动低轨道卫星星座加快商业化落地。
　　我们认为：可回收火箭技术的突破，有望进一步降低商业火箭成本，加快低轨道卫星星座的建设。低轨道卫星星座的发射需求，或将进一步驱动国内头部火箭发射服务商加快技术迭代，实现卫星与火箭的协同发展。上游供应链的制造设备、星上载荷、材料等环节，有望获得确定性较高、弹性较大的增量空间。
　　建议关注：1）制造设备：飞沃科技、华曙高科、江顺科技；2）星上载荷：信科移动、天银机电、烽火通信；3）火箭结构件及子系统：超捷股份、昊志机电；4）卫星能源系统：乾照光电、迈为股份（已覆盖）、钧达股份。
　　风险提示：下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。